港股周报：Agent生态加速落地，恒科财报季迎风险偏好修复窗口

Agent生态加速落地，恒科财报季迎风险偏好修复窗口 glmszqdatemark2026年03月09日 本周（2026/3/2-3/6）恒生指数跌3.28%，恒生科技指数跌3.70%。我们认为短期恒科仍在延续磨底行情，较多的利空因素已被计入，当下位置赔率明显适宜只是胜率匮乏。年初以来受美股科技映射和国内平台竞争影响，恒科出现明显调整。往后看，如后续全球地缘冲突收敛，叠加国内政策会议、国外科技大会的博弈临近，腾讯、美团等恒科权重股年报集中披露，业绩风险将充分释放，市场风险偏好有望迎来阶段性修复。 中国AI加速全球化，中国模型厂商凭借快速迭代、技术架构的“降本增效”及性价比占领全球市场。OpenRouter数据显示，3月初中国模型周调用量环比有所回落，但MiniMaxM2.5仍蝉联榜首，DeepSeek V3.2逆势上涨7%。我们认为，年内AI产业趋势并未改变，且正从技术研发加速迈向规模化商业落地：一方面，DeepSeek、智谱、MiniMax等大模型厂商模型调用量数据及后续产品迭代有望持续带来催化；另一方面，随着Agent生态快速增长驱动Token消耗指数级增长，建议关注兼具资源、数据、场景等优势的传统互联网及科技大厂的投资机会。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 分析师杨雨辰执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn 中国AI价值重估第一站：AI硬件基础设施高景气2026年或仍延续。海内外大模型蓬勃发展，将为AI【硬件层】公司带来更多“确定性溢价”。硬件方面，建议关注本轮AI周期下受益于代工涨价的成熟制程厂商【中芯国际】和【华虹公司】、存储芯片龙头【兆易创新】、国产GPU龙头【壁仞科技】和【天数智芯】。 分析师曹睿执业证书：S0590525110018邮箱：caorui@glms.com.cn Agent加速落地，OpenClaw给出AI应用商业化方向。当前AI正进入应用落地、需求加速与产业链景气共振的阶段，OpenClaw再次验证算力与token消耗的长期逻辑，OpenClaw任务对模型及API消耗较大，有望拉动算力相关云服务需求以及提升模型厂商API调用相关收入。AI应用落地兑现可重点关注两条主线： 分析师刘诗雨执业证书：S0590525110017邮箱：liushiyu@glms.com.cn 分析师樊程安吉执业证书：S0590525110016邮箱：fanchenganji@glms.com.cn 一是平台型互联网公司，头部科技公司凭借其数据、场景与平台优势，加速推进AI商业化落地与价值重估。本周阿里巴巴开源四款Qwen3.5小模型系列Qwen3.5-0.8B/2B/4B/9B，以满足从极端资源受限到高性能轻量级应用的不同需求。3月4日，通义千问技术负责人林俊旸宣布离职，CEO吴泳铭表示将坚持开源策略，持续加大AI研发投入，通义实验室团队将由阿里云CTO周靖人负责，同时阿里将成立基础模型支持小组，由吴泳铭、周靖人、范禹共同协调集团资源。本周，腾讯宣布支持个人用户通过官方渠道快速创建能与OpenClaw联动的QQ机器人，用户只需在OpenClaw运行环境中完成简单配置即可绑定，绑定后可通过QQ机器人给OpenClaw下达指令。同时《王者荣耀世界》定档4月，关注3-4月新游周期，广告有望延续高增长。建议关注：数据场景壁垒强，高人气AI功能推出，平台优势加持Agent打开想象空间【腾讯控股】【阿里巴巴】。同时，建议重视今年AI视频行业的变化以及对专业影视工作流的改变，关注C端营销效应下对B端的持续赋能。3月5日，可灵3.0模型全量开放，基本与seedance2.0持平，我们认为可灵3.0版本发布有望带来流水攀升，建议关注具备多模态模型的【快手】【MINIMAX】及视频模型商业化应用场景【哔哩哔哩】【阅文集团】【阜博集团】。 分析师赵融执业证书：S0590525120005邮箱：zhaorong@glms.com.cn 研究助理赵志远执业证书：S0590126010048邮箱：zhiyuanzhao@glms.com.cn 研究助理周芷西执业证书：S0590125110068邮箱：zhouzhixi@glms.com.cn 相关研究 二是目前已落地且26年加速的最大AI应用：智能驾驶/自动驾驶。海外方面，2026年2月18日，特斯拉在官方X上发帖表示首辆Cybercab在Giga Texas下线。2026年2月10日，美国众议院“商业、制造与贸易小组委员会”主席Gus Bilirakis主持审议并表决通过SELF DRIVE Act在内的12项汽车行业相关的法案，并将这些法案移交给上级“全委员会”进行下一阶段审议。Robotaxi全年的大规模运营有望加速，而国内主机厂和Robotaxi企业也在特定地区超预期拓展，建议关注：坚定全栈自研智驾的主机厂【小鹏汽车】【小米集团】【蔚来汽车】【理想汽车】；智驾Tier1和Robotaxi企业【地平线】【小马智行】【文远知行】；激光雷达企业【禾赛科技】【速腾聚创】。 1．港股周报：国内大模型春节密集发布，恒生科技板块估值性价比凸显-2026/02/232．美股科技行业周报：谷歌、Anthropic、xAI模型新版本相继发布，FIG、APP等软件股业绩表现强劲-2026/02/213．海外行业动态报告：市场关注AI投资的五大关键问题-2026/02/154．港股周报：持续看多国内AI产业趋势，千问30亿元加码AI春节营销-2026/02/085．美股科技行业周报：如何从海外科技大厂财报看AI进展?-2026/02/08 新消费：本周，LABUBU×三丽鸥联名产品官宣，LABUBU首次与"萌系"经典IP全面联动，借力三丽鸥全球粉丝基础，加强亚太地区的情感穿透力。同时，品类结构上毛绒已成为第一大品类，并积极拓展甜品、珠宝等高频消费场景，标志着其IP生态边界的实质性拓宽。我们持续看好公司通过“IP内容化与家族化+全球化本地运营”的双轮驱动，实现从潮玩品牌到全球IP平台的跃迁。建议关注【泡泡玛特】，并紧密跟踪其新IP成功率、海外市场盈利模型及新业务增长曲线。 投资建议：我们仍然看好中国AI价值重估行情，建议关注：1）平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势：【腾讯控股】【阿里巴巴】；2）具备模型或应用能力的AI生态企业：【快手】【MINIMAX】【智谱】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】等；3）当前AI最大的落地应用方向-智能驾驶/自动驾驶：【百度】【小鹏汽车】【地平线】【禾赛科技】【小马智行】【文远知行】。 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。 目录 1港股市场.................................................................................................................................................................31.1港股市场行情综述.............................................................................................................................................................................31.2资金与流动性跟踪.............................................................................................................................................................................62新闻与公司动态.......................................................................................................................................................83风险提示.................................................................................................................................................................9插图目录..................................................................................................................................................................10表格目录..................................................................................................................................................................10 1港股市场 1.1港股市场行情综述 本周（2026年3月2日-3月6日，全文同）恒生指数跌3.28%，恒生科技指数跌3.70%，恒生中国企业指数跌2.61%。从行业层面看，本周涨幅排名靠前的为能源业、公用事业、电讯业，周度涨幅分别为3.74%/0.50%/0.08%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 估值方面，截至2026年3月6日，恒生指数PE为11.12X，较上周下降2.65%。恒生指数PB为1.17X，较上周下降2.71%。恒生AH溢价指数截至2026年3月6日为130.98，较上周上升2.99%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 个股方面，本周港股主要科技股中网易-S、京东集团-SW、腾讯控股涨幅靠前，分别上涨5.58%、2.11%、0.19%；中芯国际、阿里巴巴-W、美团-W跌幅靠前，分别下跌9.12%、8.54%、5.30%。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2资金与流动性跟踪 从流动性视角看，港股市场的成交活跃度有所回升。2026年3月2日至2026年3月6日，港股市场日均成交额2514亿港元，较上周环比上升35.06%。 资料来源：wind，国联民生证券研究所（截至2026年3月6日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年3月6日） 南向资金方面，上周港股通成交净卖出71亿元，较上周下降221.13%。年初至今，南向资金净流入中国香港1349亿元，占去年全年净流入水平的10.37%。从南向资金个股层面看，本周南向资金重点加仓腾讯控股、小米集团-W、美团-W等个股，互联网平台与科技龙头占据主要位置。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年3月6日） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（截至2026年3月6日） 2新闻与公司动态 1）十四届全国人大四次会议作政府工作报告，2026年发展主要预期目标是经济增长4.5%－5%。3月5日上午9时，十四届全国人大四次会议开幕会在北京人民大会堂举行，习近平