2023年9月股指期货周报：央行超预期落地降准25BP，然节前期指风险偏好修复难现
央行超预期落地降准25BP，然节前期指风险偏好修复难现 ——2023年9月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年9月18日 分析师策略概述 张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.com客服电话：400-618-6767 公司网址： 行情研判：短线来看，上周A股市场持续缩量弱势回调，市场风险偏好尚未显性 修复，但是之前抑制A股市场情绪环比改善的多方因素或有改善：一方面全国外汇市场自律机制专题会议在京召开并强调指出要坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，截至目前人民币兑美元维持反弹格局仍在持续；另一方面从8月份整体经济数据披露情况来看，国内经济基本面开始出现环比角度回暖迹象，制造业PMI连续4月环比抬升、出口当月同比降幅环比上月大幅收窄、CPI与PPI环比双双转正、人民币贷款超预期，消费、制造业、基建均有好转，主要受极端天气影响减弱、专项债发行加速、车企降价促销拉动销售、地产调控政策放松等多方面因素的共同作用，但是地产投资端改善幅度有限；此外，考虑到近期稳增长政策提频加码落地、同时央行上周再超预期宣布降准，国内经济复苏预期或有阶段性改善。但是，近期美国通胀数据再超预期同时欧央行超预期再落地加息，关注近期美元强势格局可持续性以及中美关系边际扰动，临近十一长假，短线操作观望为主。中长线来看，我们坚定对A股市场持谨慎乐观观点看待，前期政治局会议带来的政策底持续夯实，近期稳增长以及活跃资本市场政策落地强度显性加大，国内宽松流动性环境有望持续且经济基本面有望迎来边际转暖信号，“活跃资本市场，提振投资者信心”指引下，偏低指数估值终迎修复之 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 旅，长线投资者仍处多头配置窗口。 股指期货策略方面，短线观望为主，跨品种套利阶段性不推荐，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：人民币超预期持续大幅贬值俄乌局势超预期恶化中美关系超预期紧张 央行超预期落地降准25BP，然节前期指风险偏好修复难现 ——2023年9月股指期货周报 一、一周政经要闻 国家统计局发布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增4.5%，社会消费品零售总额同比增4.6%，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。1-8月，固定资产投资同比增长3.2%，房地产开发投资同比下降8.8%。 央行：8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，同比少增102亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少201亿元，同比少减625亿元；委托贷款增加97亿元，同比少增1658亿元；信托贷款减少221亿元，同比少减251亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1129亿元，同比少增2357亿元；企业债券净融资2698亿元，同比多1186亿元；政府债券净融资1.18万亿元，同比多8714亿元；非金融企业境内股票融资1036亿元，同比少215亿元。 央行：8月末，广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点；前8个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多8420亿元，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。 国家统计局公布数据显示，8月份70个大中城市中，新房和二手房销售价格环比、同比上涨城市个数均减少。其中，新房和二手房销售价格环比上涨城市分别有17个和3个，比上月均减少3个；同比上涨城市分别有25个和3个，比上月分别减少1个和2个。各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点，二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 央行表示，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 证监会：近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，证监会、交易所IPO受理、审核、注册等相关工作没有暂停，不存在IPO“关闸”的情况；上市公司再融资也不存在“关闸”情况；目前，各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。 商务部召开例行新闻发布会。发布会要点包括：商务部将围绕外贸促稳提质进一步完善贸易政策工具箱；美国和欧洲对华投资大幅下降情况并不属实，中国市场对外资仍保持较强吸引力；美国对中美半导体产业经贸往来人为设限，损人不利己。 欧洲央行决定，自9月20日起将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调25个基点至4.50%、4.75%和4.00%，为连续第10次加息，市场预期按兵不动。欧洲央行在声明中表示，关键利率已达到一定水平，如果维持足够长的时间，将为通胀恢复到目标做出重大贡献。 美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。 二、股指现货市场行情 行情回顾：上周A股市场整体仍在维持弱势震荡回调行情，部分交易日缩量明显，盘面资金热点匮乏，磨洋工行情再现，结构上分化格局明显，AI系列相关科创概念再度遭到集中抛售，周度创业板以及科创指数跌幅都较为明显，创业板指再创阶段性新低。整体来看，上周行情较大程度上不及我们之前预期，政策持续提频加码落地叠加经济数据环比有改善迹象，但是市场情绪尚未得到明显提振，尽管长假窗口将近在一定程度上能够解释当下尬局，但是这又不能解释所有，毕竟创业板周内再创新低。驱动因素主要包括以下三个方面：一是，继之前国家地产后端需求刺激政策以及“活跃资本市场、提振投资者信心”政策密集出台后上周再有政策落地，周初全国外汇市场自律机制专题会议在京召开并强调指出金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，同时月中央行超预期再度全面降准25BP，持续释放总量层面“坚决阻断经济走弱和预期转弱的循环”的决心，周内离岸人民币兑美元整体维持反弹走势；二是，上周公布月内投资、消费、工增以及就业数据，在前期稳增长政策的推动下， 8月经济恢复势头整体向好，主要指标边际改善社零增速好于预期，社零增速高于预期，商品消费增速有所加快，服务消费热度仍高；制造业投资增速进一步加快，高技术制造业增势较好；专项债发行节奏加快，基建保持较高增速；房地产仍处筑底阶段，支持政策或将继续推进，但是可以看到商品房销售面积和销售额单月同比增速止跌回升，受销售改善拉动，新开工和地产开发投资跌幅收窄；三是，欧盟拟对中国电动汽车发起反补贴调查，对此商务部回应将坚定维护中国企业合法权益，周内汽车板块风险偏好回落。 关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指多数收跌但是跌幅相对有限，具体来看，上证综指周度上涨0.03%报收3117.74点、深证成指周度下跌1.34%报收10144.59点、创业板指周度下跌2.29%报收2002.73点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2514.98点、3708.78点、5704.66点和6079.06点，周度分别下跌0.20%、下跌0.83%、下跌0.07%和下跌0.38%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中煤炭、医药生物以及钢铁涨幅靠前而计算机、国防军工、电力设备以及电子跌幅靠前。 量能方面：周度来看沪深两市成交环比缩量，市场情绪未有改善。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15661.39亿元增加到上周四的16060.44亿元，周度增加399.05亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周18604.94亿元减少到上周五的18452.88亿元，周度净流出 152.06亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计86家公司面临限售解禁，按照9月15日收盘价计算待解禁市值超1400亿元。 估值方面，截至9月1日，上证指数PE（TTM）为13.09倍，处于过去5年49.0%分位、过去10年40.1%分位；深证成指PE（TTM）为 22.32倍，处于过去5年15.0%分位、过去10年24.8%分位，创业板指PE（TTM）为29.42倍，处于过去5年4.0%分位、过去10年2.2%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分 别为10.16倍、11.59倍、23.53倍和38.03倍，在过去5年中所处分位数分别为60.0%、20.0%、51.0%以及63.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为54.8%、26.1%、26.2%以及43.0%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交额变化 上证综指 000001.SH 3117.74 1.02 0.03 1,330.8325 -94.01 15235.30 -1349.26 深证成指 399001.SZ 10144.59 -137.28 -1.34 1,762.5789 -145.79 21117.25 -1384.61 创业板指数 399006.SZ 2002.73 -47.04 -2.29 600.8631 -52.06 10105.17 -815.20 沪深300指数 000300.SH 3708.78 -31.22 -0.83 476.1021 -30.52 7972.04 -817.93 上证50指数 000016.SH 2514.98 -4.99 -0.20 134.1205 -0.37 2065.65 -192.90 中证500指数 000905.SH 5704.66 -3.96 -0.07 478.9746 -26.11 5479.29 -83.22 中证1000指数 000852.SH 6079.06 -23.43 -0.38 628.1870 -49.28 7156.98 -623.61 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场走势与市场成交（点，亿元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 计国电电算防力子机军设 工备 传机建房媒械筑地设材产 备料 社非食轻通会银品工信服金饮制 务融料造 家建基美汽商综银用筑础容车贸合行电装化护零 器饰工理售 环农公交石保林用通油牧事运石 渔业输化 有纺钢医煤色织铁药炭金服生 属饰物 周度涨跌幅 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 全A 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：上证综指PE-TTM（单位：倍）图表6：深证成指PE-TTM（单位：倍） 50 40 30 20 2560 20 15 10 5 上证综指25分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVE
