Morning Insight: March 11, 2026

商品市场洞察

铂金和钯金：

• 地缘政治紧张局势加剧，全球避险情绪升温，支撑贵金属需求。
• 短期内，地缘政治缓和、油价和美元回落利好贵金属。
• 关键变量是霍尔木兹海峡航运是否恢复，将影响油价走势、通胀预期和美联储降息预期。
• 目前不认为地缘政治引发的流动性危机风险已完全消除，预计行业将进入估值修复模式，波动加剧。
• 高频数据显示，铂金内部存在矛盾，钯金整体偏空。
  • 美国铂金市场库存持续下降，支撑非美流动性，但美国市场长期合约溢价年化率上升，伦敦市场远期结构快速上涨。
  • 钯金伦敦市场远期利率先涨后跌，美国市场库存下降，ETF持仓持续流出，但规模尚未达到趋势反转信号。
• 铂金和钯金预计将进入区间震荡，12月2025月至1月2026日的牛市叙事不再强劲，年内高点难以再次突破。
• 钯金将保持相对弱势，铂钯比可能继续扩大。
• 铂金单独看，需关注每盎司2400-2500美元区间，若价格稳稳站上该区间，可能出现进一步上涨动能。
• 目前无明确方向性策略建议，建议关注套利机会和铂钯比策略。

活猪：

• 估值框架正在重置，周期进入寻底阶段。
• 自2025年第四季度起，市场认为猪周期接近反转，主要因生猪期货估值偏低，吸引投资者抄底。
• 生猪期货于2021年首次上市，非洲猪瘟后行业结构快速向规模化生产转型，成本显著下降，2025年领先养殖户饲料成本接近非洲猪瘟前水平。
• 市场参与者仍基于非洲猪瘟周期形成的固有认知估值猪行业，锚定传统价格模式和生猪-粮食比，忽视行业规模化、细分化和专业化趋势。
• 利润估值周期底部可能低于非洲猪瘟前水平，现有估值框架需重置。

开盘兴趣

（此处为图表数据，略）

新闻要闻

1. 亚洲基础设施投资银行发行30亿元人民币熊猫债，订单量和投资者数量创纪录，海外投资者占比58%。
2. 2026年前两个月中国外贸增长18.3%，总贸易量7.73万亿元，出口增长19.2%，进口增长17.1%。
3. 人民币对美元中间价报6.8982，上涨176点。

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