资产配置跟踪周报：坚定信心 无惧市场浪疾风高

【20260302-20260308】 核心观点 大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 大类资产总览：权益市场持续升温，债市短期遇冷。 进入3月第一个交易日，权益市场忽然迎来外部利空，美以伊爆发的地缘冲突加剧，伴随原油价格的大幅攀升，全球投资风险偏好急速回落，全球市场出现大幅下行，日韩指数连天大跌，对于中国权益市场也产生了较大影响。周线角度看，指数出现剧烈波动，除原油、化工等因地缘冲突带来涨价逻辑的板块外，所有板块不同程度回落，恐慌情绪初步显现。但在此背景下，仍能够看到权益市场的韧性相对较强，指数多次大幅低开后拉升，表明市场在经历最初恐慌之后，仍偏向理性，对于地缘冲突进一步扩大预期偏弱。同时叠加两会如期召开后，从政府工作报告所提及要点看，2026年度工作目标整体更加稳健务实，政策取向呈现出一致性，总量政策依然以宽松为主，也为市场吃下一颗定心丸。而债市则初步稳定，虽未出现大幅上行态势，但短期趋势仍然相对较好。一方面，货币政策方面，宽松依然是年内政策的主要基调，货币流动性仍相对较高的情况下，债市有望得到一定资金补充；另一方面，地缘冲突加剧下，市场资金风险偏好降低，债市成为资金短期更好的“避风港”。双重因素下，债市走势得以稳固攀升。商品市场本周再度向上。得益于快速变化的地缘政治，商品市场在原油的带领下持续走出上行趋势，成为这一时期内投资者的宠儿，但多品类的快速拉升也存在一定隐患，情绪带动下的繁荣仍需警惕。 本周A股观点：坚定信心无惧市场浪疾风高。 三月第一周，国际局势风云突变，美以伊冲突变局丛生，为市场蒙上了一层阴霾。在霍尔果斯海峡短期封锁、中东产油国缩减产能等多重消息面刺激下，国际油价大幅提升，原油价格的大幅波动，带来的影响广大且伴随众多不确定性，全球市场集体走弱，场内投资者风险偏好快速回落，市场陷入回调区间。而向后看，仍需坚定信心，直面市场的浪疾风高。短期来看，地缘政治的博弈虽仍在持续，但发生大范围持久性战争可能性偏低，在地缘冲突从剧烈波动转向常态化拉扯博弈后，对于市场的影响将逐步减弱，前期受情绪化影响带来的大幅回落也将有望得到修复。中长期来看，政策护航下，经济稳固发展预期仍然强劲。两会如期召开后，政府工作报 告所提及要点更为稳健务实，GDP目标增速改为区间化，更显灵活，财政政策和货币政策的取向仍具有一致性，连贯性的政策带来的是更多确定性。同时，叠加宏观经济的持续回暖向好，经济预期不断走强下，有望对市场形成支撑。综合来看，市场有望触底回暖，继续回到上行趋势中。 A股配置建议：或可重点关注双创板块结构性机会，如算力、通信等方向。同时，红利性板块或仍存在布局机会。 本周债市观点：资金风险偏好回落，债市吸引力增强。 进入三月，受地缘冲突加剧影响，全球资金风险偏好大幅回落，资金从权益市场持续流出，并分流部分向债市流入。同时，宽松的货币政策再度为市场带来流动性偏高预期，同步助力债市上行。 债市配置建议：整体看，债市在短期受资金风险偏好回落影响，吸引力增强，但中长期仍存在不确定性。在此背景下，更具灵活性的短债或将是参与债市的更优选择。 本周商品观点：地缘冲突或有望趋缓，商品市场或遭遇情绪回落。 在本周，商品市场受地缘冲突带来的原油价格拉升影响，走出上行趋势。但需看到，原油价格的急速拉升，更多受情绪化影响，涨幅较预期存在一定溢价。当地缘冲突出现缓和可能的情况后，原油价格或出现大幅回落，从而影响商品市场短期走势。但中长期看，通胀逻辑依然是今年商品市场的主要逻辑，在全球央行进入降息周期的背景下，商品市场仍有望持续走出向上趋势。 商品配置建议：黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期警惕波动风险。 一、大类资产总体表现：外部冲击引发权益市场大幅回落 进入3月第一个交易日，权益市场忽然迎来外部利空，美以伊爆发的地缘冲突加剧，伴随原油价格的大幅攀升，全球投资风险偏好急速回落，全球市场出现大幅下行，日韩指数连天大跌，对于中国权益市场也产生了较大影响。周线角度看，指数出现剧烈波动，除原油、化工等因地缘冲突带来涨价逻辑的板块外，所有板块不同程度回落，恐慌情绪初步显现。但在此背景下，仍能够看到权益市场的韧性相对较强，指数多次大幅低开后拉升，表明市场在经历最初恐慌之后，仍偏向理性，对于地缘冲突进一步扩大预期偏弱。同时叠加两会如期召开后，从政府工作报告所提及要点看，2026年度工作目标整体更加稳健务实，政策取向呈现出一致性，总量政策依然以宽松为主，也为市场吃下一颗定心丸。而债市则初步稳定，虽未出现大幅上行态势，但短期趋势仍然相对较好。一方面，货币政策方面，宽松依然是年内政策的主要基调，货币流动性仍相对较高的情况下，债市有望得到一定资金补充；另一方面，地缘冲突加剧下，市场资金风险偏好降低，债市成为资金短期更好的“避风港”。双重因素下，债市走势得以稳固攀升。商品市场本周再度向上。得益于快速变化的地缘政治，商品市场在原油的带领下持续走出上行趋势，成为这一时期内投资者的宠儿，但多品类的快速拉升也存在一定隐患，情绪带动下的繁荣仍需警惕。 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场：坚定信心，无惧市场浪疾风高 （一）核心观点：三月第一周，国际局势风云突变，美以伊冲突变局丛生，为市场蒙上了一层阴霾。在霍尔果斯海峡短期封锁、中东产油国缩减产能等多重消息面刺激下，国际油价大幅提升，原油价格的大幅波动，带来的影响广大且伴随众多不确定性，全球市场集体走弱，场内投资者风险偏好快速回落，市场陷入回调区间。而向后看，仍需坚定信心，直面市场的浪疾风高。短期来看，地缘政治的博弈虽仍在持续，但发生大范围持久性战争可能性偏低，在地缘冲突从剧烈波动转向常态化拉扯博弈后，对于市场的影响将逐步减弱，前期受情绪化影响带来的大幅回落也将有望得到修复。中长期来看，政策护航下，经济稳固发展预期仍然强劲。两会如期召开后，政府工作报告所提及要点更为稳健务实，GDP目标增速改为区间化，更显灵活，财政政策和货币政策的取向仍具有一致性，连贯性的政策带来的是更多确定性。同时，叠加宏观经济的持续回暖向好，经济预期不断走强下，有望对市场形成支撑。综合来看，市场有望触底回暖，继续回到上行趋势中： 1.一方面，可重点关注双创板块结构性机会。政府工作报告中，关于科技创新的表述依然较多，且在财政政策更偏向精细化的情况下，核心科技的关注度不断提升。同时，即将到来的年报披露期有望在业绩端对优质科技进行验证，与政策形成共振，带动双创板块走强。但仍需注意，双创板块强者恒强特性明显，需重点关注核心科技企业。 2.另一方面，红利性板块或仍存在布局机会。虽然我们预计大范围持续性地缘冲突的可能性偏低，但短期的频繁性地缘冲突仍然存在可能，世界变局交织下，全球风险偏好或存在缓幅下降的可能，红利板块有望收到低风险偏好资金青睐，短期或存在一定布局机会。 因此，我们综合认为，短期地缘冲突有望缓和，在政策支持下，市场有望逐步回暖。 （二）配置建议：或可重点关注双创板块结构性机会，如算力、通信等方向。同时，红利性板块或仍存在布局机会。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场跟踪：债市于风险中获益 （一）核心观点：资金风险偏好回落，债市吸引力增强 进入三月，受地缘冲突加剧影响，全球资金风险偏好大幅回落，资金从权益市场持续流出，并分流部分向债市流入。同时，宽松的货币政策再度为市场带来流动性偏高预期，同步助力债市上行。 （二）债市配置建议：整体看，债市在短期受资金风险偏好回落影响，吸引力增强，但中长期仍存在不确定性。在此背景下，更具灵活性的短债或将是参与债市的更优选择。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、商品市场跟踪：商品市场短期或存在波动风险 （一）核心观点：地缘冲突或有望趋缓，商品市场或遭遇情绪回落 在本周，商品市场受地缘冲突带来的原油价格拉升影响，走出上行趋势。但 需看到，原油价格的急速拉升，更多受情绪化影响，涨幅较预期存在一定溢价。当地缘冲突出现缓和可能的情况后，原油价格或出现大幅回落，从而影响商品市场短期走势。但中长期看，通胀逻辑依然是今年商品市场的主要逻辑，在全球央行进入降息周期的背景下，商品市场仍有望持续走出向上趋势。 （二）商品配置建议：黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期警惕波动风险。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 五、风险提示 热门板块突发利空、地缘政治持续引发全球市场扰动 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。