国防军工行业周报：无惧市场短期回调，军工行业长期逻辑确定

市场表现。本周上证综指涨跌幅为+0.13%，创业板指涨跌幅为+1.81%，中证军工涨跌幅为-1.71%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.50%，涨跌幅排名为14/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为-1.62%，涨跌幅排名为14/31。 年初至今上证综指涨跌幅为-6.32%，创业板指涨跌幅为-18.32%，中证军工涨跌幅为-21.83%。中信国防军工指数涨跌幅为-22.51%，涨跌幅排名为30/30；申万国防军工指数涨跌幅为-21.96%，涨跌幅排名为31/31。 板块估值。目前，中信国防军工指数PE- TTM 为60.79，处于过去5年的16.86%分位。申万国防军工指数PE- TTM 为56.21，处于过去5年历史的11.02%分位。 军工板块安全边际明显。 最新行业观点： 军工板块自年初至今跌幅明显，估值接近底部，有较好安全边际。市场上出现的任何消息都可能被理解为负面消息，对投资者信心打击较大，我们认为不论是出现的电子元器件名录还是习近平主席签发的《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，都不应理解为引进新的供应商促使大幅降低军用产品的价格，严重压缩军工企业利润，影响军工行业固有的格局的情况。我们相信，随着逐渐进入年报披露周期，军工行业仍是景气度较高的行业赛道。 随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商。 产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。由于原材料上涨压力，一季度上游原材料厂商如【抚顺特钢】【宝钛股份】【西部超导】业绩承压，近期【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂纷纷放出业绩，超市场预期，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】。 当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.一周行情分析 1.1.申万一级行业涨跌分析 过去一周国防军工板块整体小幅回调，累计跌幅为1.62%，涨跌幅排名为14/31。过去一周，处于回调的A股申万一级行业板块有27个，占比达87.10%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 1.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，过去一周地面兵装表现最好，板块表现强大于市，指数上涨0.63%。其余板块均处于回调状态，航天装备板块跌幅最大，指数下跌3.49%；军工电子板块，指数下跌2.48%；航空装备和航海装备板块指数跌幅分别为1.08%和1.32%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 1.3.国防军工个股涨跌分析 过去一周，国防军工板块涨幅前五的股票依次为立航科技、七一二、合众思壮、成飞集成和甘化科工，涨幅分别为33.10%、9.28%、8.92%、8.55%和7.25%。 其中立航科技属于航空装备板块。跌幅前五的股票依次为霍莱沃、光威复材、捷强装备、航亚科技和鸿远电子，回调幅度分别为-13.63%、-9.33%、-8.84%、-7.84%和-7.73%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 2.事件点评 2.1.全军武器装备采购信息网发布关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知 3月17日，全军武器装备采购信息网发布关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知，邀请有意愿从事军用电子元器件产品供应的研制单位参加。当日军工电子相关个股回调幅度较大。 事实上，技术壁垒才是制约其他企业进入核心供应商体系的重要因素。从国家的角度来说，军民融合和军工资质审查从“四证”变“三证”、取消军工三级保密资质等一系列措施都是鼓励民营企业参与、降低门槛的积极措施，鸿远电子、火炬电子等民营企业就是通过公开招标的途径进入军品采购序列的。但是，军品采购往往要经历大量的前期投入，到定型前需要经历漫长的研制周期，因此，往往民营企业参与意愿不高，具有技术壁垒的企业具有较好的护城河，寡头格局短期内很难打破。 2.2.中央军委主席习近平签署命令发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，自3月20日起施行。 该规定提及“提高装备采购质量和效益。”“坚持质量至上，对装备采购合同监督管理工作内容、流程和要求等，进行全面系统设计，确保将合格装备交付部队。” 相较于2021年11月1日发布的《军队装备订购规定》并未提及市场误认为是集采的“竞争择优、集约高效”字眼，因此，我们认为反应了目前军工行业的主要问题在于保供给，需要交付合格的产品，为军队的装备的上量提供条件。 3月14日，中简科技发布公告，与客户A签订21.69亿元的《产品供货合同》，合同标的为碳纤维、碳纤维织物，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的556.94%，合同履行期限为2022年至2023年。 其他光启技术、雷电微力、光威复材、高德红外、天海防务、中科星图、航天宏图、星网宇达等都签订了亿元以上的大订单，如表1所示。 表1：企业订单情况 3.行业新闻 3月14日，据法新社13日报道，伊朗承认当天向伊拉克库尔德自治区首府埃尔比勒发射导弹，目标是以色列位于当地的“战略中心”。埃尔比勒市政府13日稍早时候表示，美国领事馆附近当天遭12枚弹道导弹袭击，造成两名平民轻微受伤。埃尔比勒官员否认该地存在以战略中心。美国和伊拉克官员都对此次袭击表示谴责。（海外网） 3月17日，环球网报道，位于乌克兰利沃夫州亚沃罗夫市的军事训练基地“国际维和与安全中心”13日遭到俄军导弹袭击。西方媒体的报道和照片均证实，俄军导弹不仅造成大量“外国志愿军”人员伤亡，而且还有多批西方援助乌克兰的军火被毁。俄副外长里亚布科夫此前已经发出警告称，俄军将合法打击向乌克兰运送外国武器的车队，这意味着西方向乌克兰输送武器的通道空间被进一步压缩。（环球网） 3月19日，海外网转载俄新社报道披露，18日，俄罗斯武装部队首次使用“匕首”高超音速导弹摧毁了位于伊万诺-弗兰科夫斯克州的一处乌军地下大型导弹和航空弹药库。（海外网） 3月19日，海外网转载俄新社19日报道，俄罗斯航天局局长罗戈津当日表示，美国考虑切断俄罗斯与全球定位系统（GPS）连接。（海外网） 4.公司公告 【中简科技】3月14日，公司与客户A签订《产品订货合同》。合同标的为碳纤维、碳纤维织物；合同金额约为21.69亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的556.94%；合同履行期限为2022年至2023年，具体根据客户下发交货计划执行。 【国光电气】3月15日，国光电气: 2021年公司实现营业收入5.90亿元，同比增长32.41%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，同比增长72.80%；基本每股收益2.56元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.46元（含税）。 【中航重机】3月15日，2021年公司营业收入累计完成878,990.20万元，同比增31.23%；归属于上市公司股东的净利润89064万元，同比增长159.05%。 公司拟10转4派1.7元。 【成飞集成】3月15日，2021年公司实现营业收入12.68亿元，同比增长28.91%，净利润5572.84万元，同比下降53.12%，基本每股收益为0.16元。 【中航高科】3月16日，公司2021年实现营收38.08亿元，同比增长30.77%； 归母净利润5.91亿元，同比增长37.25%；扣非净利润5.48亿元，同比增长48.88%； 基本每股收益0.42元，同比增长35.48%，公司拟每10股派送现金股利1.28元(含税）。 【 航宇科技】3月16日，2021年公司营业规模持续增长，实现营业收入95978.11万元，同比增长43.11%；归属于上市公司股东的净利润13894.08万元，同比增长91.13%。 【中航机电】3月16日，2021年公司实现营业收入149.92亿元，同比增长22.64%；归母净利润12.71亿元，同比增长18.27%；基本每股收益0.33元。拟每10股派发现金红利1元(含税)。 【派克新材】3月16日，2021年公司实现营业收入17.33亿元，同比增长68.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长82.59%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长91.14%；基本每股收益2.82元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.88元(含税)，共计派发3110.4万元，不送股，不以公积金转增股本。 5.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。