联化科技机构调研纪要

联化科技股份有限公司是一家提供农药、医药、功能化学品及设备与工程技术解决方案的全球性化学技术提供商，拥有中国、英国、马来西亚等生产基地及研发中心，业务保持稳定增长，致力于提供一体化服务并坚守行业高标准。

1. 新能源业务
   公司基于化学合成与商业化能力进入新能源领域，2025年实现收入突破，主要产品包括LiFSI、正极材料（CDMO模式）和电解液，2026年将持续扩大现有业务。六氟磷酸锂产品已完成中试改进，计划2026年商业化交付。公司正拓展产品种类与市场，目标成为行业领先者，预计2026年新能源收入利润将进一步提升。

2. 海外基地

   • 英国基地：2025年生产经营平稳，2026年保持稳健。
   • 马来西亚基地：投资2亿美元，分阶段建设，承接植保CDMO业务，计划2026年底完成第一期，2027年初投产。
     未来将利用中、英、马三地资源优势，提供全产业链一站式供应链解决方案。

3. 医药业务
   近年来稳步增长，以CDMO模式为主，已与多家全球领先医药企业合作，并积极拓展新客户。业务覆盖范围持续扩大，以服务专利期内产品为主，长期有望增长。未来将做大成熟业务（小分子CDMO、原料药等），抓住老客户新项目，并投入新兴业务（多肽、放射性药物等）。

4. 医药研发拓展
   持续投入研发，从传统小分子药物拓展至氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子等，具备ADC/PROTAC药物Linker合成能力，可为客户提供多样化服务，拓展业务领域。

5. 植保专利到期影响
   部分植保产品专利到期，但公司通过技术迭代升级可应对，改造投入低，预计业务增量能覆盖存量萎缩，整体影响有限。

6. 客户集中度问题
   公司执行大客户战略，同时积极拓展新客户，提升技术能力，通过长期合作建立信任，认为现有模式健康可持续。

7. 资本运作与开支
   暂无二级市场融资计划，近期资本开支聚焦临海基地、马来西亚基地及医药产品线建设。2025年前三季度经营现金流约9亿元，自有资金充足。未来将审慎评估融资需求。

8. 汇兑损益影响
   2025年净利润受汇兑损益影响，预计2026年持续存在。公司通过美元收入套保及海外子公司折算产生影响，但会继续管理汇兑风险。