2026年1-2月外贸数据点评：开年外贸：闪耀的非常信号

开年外贸：闪耀的非常信号 glmszqdatemark2026年03月10日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 事件：3月10日，根据海关总署公布数据，2026年1-2月份，出口金额（以美元计价）同比上涨21.8%；进口金额（以美元计价）同比上涨19.8%；1-2月累计贸易顺差（以美元计价）为2136.2亿美元。 相关研究 1．2026年2月通胀数据点评：2月通胀：脉冲后弹性几何？-2026/03/092．宏观周度观察：从两会看“质”的落点-2026/03/083．海外市场点评：2月非农：卷土重来的“滞胀”交易？-2026/03/074．2026年政府工作报告点评：政府工作报告：开局年哪些新思路？-2026/03/055．2026年2月PMI数据点评：2月PMI：“温差”信号-2026/03/04 进出口重回两位数高增长，印证了开年外贸的强现实，但更重要的是这一超预期下的强现实将如何演绎？从纵向看，尽管存在春节因素的扰动，但对比历史同期，1-2月出口增速（21.8%）在近十年间仅略低于2018和2021年，处于季节性高位；从横向看，1-2月我国出口相较韩国、越南等主要出口国家的高增长同样“不落下风”。 我们在去年的年终报告《2026年中国宏观展望：十问十答》中提示，今年“出口进”是贯穿宏观经济的核心线索之一，1-2月出口的亮眼表现已对此形成初步印证。但在闪耀的开年数据映射下，今年出口究竟能“进”到什么程度？仍有待后续数据持续验证和观察。 开年出口强劲的背后，存在春节错位效应的短期扰动。从历史经验来看，春节时点靠后往往会抬高1-2月出口、压低3月出口表现，核心原因在于制造商通常会在春节前加大出口，以抵消假期期间工厂的临时关闭以及延迟复工影响。而今年春节较去年延迟近20天，进一步推动了1-2月企业的抢订单行为，带来了出口同比的高增。 除了季节性因素以外，还有哪些不寻常的因素支撑出口的高增？ 其一，出口的强势表现与海外资本开支周期形成强映射。年初以来全球主要经济体制造业景气度普遍改善，全球制造业PMI一度跃升至51.9%。主要经济体如美国、欧元区等均重回荣枯线以上，外部需求回暖趋势清晰，对我国出口形成明显拉动，这一点从年初韩国出口的亮眼表现也能得到印证。 其二，企业订单加速转移新兴市场，对非洲出口再度领跑。1-2月对非出口增速接近50%，仅略低于去年9月的阶段性高位，成为我国出口重要增长极；同时，以东盟、中国香港为代表的转口贸易以及欧洲市场均保持两位数高增，共同构成年初出口的核心拉动力量； 其三，光伏出口退税取消或拉动部分行业“抢出口”。受4月光伏出口退税政策调整预期影响，企业存在一定提前出货行为，带动1-2月新能源汽车、电力电子相关设备、塑料玻璃等相关产业链出口明显走强。 相对出口的强劲，进口同样“不落下风”，反映内需存在一定修复态势。虽然1-2月进口增速靠前的产品仍主要以自动数据处理设备、集成电路等高新技术产品和机电产品为主，科技属性更高，但传统内需和资源品进口增速也在逐步回温。而且从量价上来看，相对去年，铁矿砂、原油、褐煤等多数产品进口数量同比增速出现改善，不完全是价格拉动，这意味着内需呈现一定修复态势，不过整体增速依然略弱于出口。 往后看，在出口强于进口的背景下，高贸易顺差格局有望延续。这一方面有望为“十五五”开局下的经济增长提供平稳支撑；另一方面，经常账户顺差的高增也 或为汇率提供坚实基本面支撑，带动人民币升值。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室