煤炭行业周报：煤价震荡运行，把握淡季回调机遇

核心观点

• 动力煤：本周价格震荡波动，港口端下降，产地端涨跌不一，国际端纽卡斯尔FOB价下降。短期需求稳步复苏，煤价延续震荡；中长期国内供给约束与全球能源格局偏紧，价格向合理区间修复，维持窄幅震荡。
• 炼焦煤：本周价格普遍回调，港口、产地、国际端均下降。短期供强需弱，价格承压；中长期下游钢铁行业旺季临近，需求有望复苏，海外供给收缩，价格具备修复基础。
• 二级市场：权益市场涨跌互现，煤炭跑赢指数。资源周期板块强势，科技与消费板块回调。市场风格向地缘风险受益资产集中，资金避险情绪升温。

关键数据

• 动力煤：北港库存周环比上涨115.19万吨至2503.36万吨；电厂日耗周环比上涨58.4万吨至199.6万吨；库存可用天数减少7.6天至16.7天。
• 炼焦煤：上游港口库存周环比下降8.37万吨至264.65万吨；下游230家焦企库存周环比下降33.28万吨至796.17万吨；247家钢厂库存周环比下降16.79万吨至775.86万吨；日均铁水产量227.52万吨，钢厂高炉开工率77.69%。

事件方面

• 政策：长协政策落地，产地长协“基准价+浮动价”运行平稳；两会前安全监管常态化推进。
• 市场：美伊冲突推高油气煤价格，强化能源替代需求；印尼减产、澳洲海运成本上升，强化全球煤炭供需偏紧预期。
• 行业：主产区推进煤矿智能化改造，提升供应稳定性；煤炭央国企启动增持与资产注入计划。

投资建议

综合来看，短期煤价震荡运行，把握淡季回调机遇；中长期价格具备修复基础。建议关注煤炭行业政策变化、供需格局变化及地缘政治风险。

风险提示

终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。