银行行业点评报告：同业存款自律加强的可能影响

核心观点

• 监管强调利率传导，同业存款加强自律有其必要性，以降低银行负债成本，呵护净息差，支持实体经济融资成本低位运行。
• 同业存款自律2.0版或纳入EPA，与MPA挂钩，重点约束同业活期存款定价行为，未来同业定存也有纳入管理可能。
• 涉及全行业同业活存16万亿元，预计净息差+0.7BP。

关键数据

• 上市银行平均负债/存款成本率分别为1.68%/1.54%，较2024年下降30BP/26BP。
• 上市银行高于1.4%的同业活期存款共计约11.69万亿元，占同业存款44.44%。
• 若将高息同业活期存款从83%压降至10%，预计上市银行负债成本率、净息差分别-0.75BP、+0.7BP。
• 全部理财产品收益率-1.47BP，其中现金管理类-2.56BP；全部公募基金收益率-1.43BP，其中货基-3BP。

研究结论

• 同业存款自律加强不会造成银行体系缺口压力，但加剧大小行主动负债策略分化。
• 大型银行对存贷差阶段性扰动，直接造成的缺口冲击有限，但流动性风险指标调节工具进一步受限。
• 中小行可能面临收缩资产或主动负债以价换量的两种策略抉择，部分中小行或被动缩表。
• 同业存单、同业定存、3Y以内中短债均有望增配。

投资建议

• 关注3月存贷节奏修复和广义存款竞争分化。
• 中长期建议关注财富管理领先的银行和区域资产获取能力强的银行。
• 推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、杭州银行、重庆银行等。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期，信贷需求复苏不及预期。
• 政策落地不及预期等，银行负债成本未有效下降。