银行行业周报：本周聚焦-同业存款自律倡议出炉，有望带动释放同业负债成本，缓减息差压力

证券研究报告|行业周报 2024年12月01日 银行 本周聚焦—同业存款自律倡议出炉，有望带动释放同业负债成本，缓减息差压力 一、市场利率定价自律机制发布倡议，将非银同业存款利率纳入自律管理 增持（维持） 2024年11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存 款利率自律管理的自律倡议》（以下简称《倡议》），将非银同业活期存款利率纳入自律管理，要求金融基础设施机构同业活期存款主要体现支付结算属性，应参考超额存款准备金利率合理确定利率水平，其他非银同业 活期存款则参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平。对此，我们基于上市银行同业资负数据回顾，对《倡议》落地影响进行剖析，具体来看： 1、银行同业负债以同业存放为主，其中同业存款结构上大行活期占比较高。根据上市银行2024年中报数据，24Q2末上市银行负债端同业负债平均占比为12.6%，而同业负债中同业存款平均占比为72.7%、同业存款中 活期存款比重超半数。此次《倡议》着眼于非银同业活期存款的自律管理， 行业走势 40% 30% 20% 10% 0% -10% 银行沪深300 对银行负债端成本节约效应或较明显。 从内部观察，国有行、股份行同业负债中同业存款比重较高，24Q2末分别为76.9%、71.8%，而农商行同业资金补充主要源自拆入资金，24Q2末同业存款占同业负债比重仅9.7%。就同业存款结构而言，大行同业存款 中活期占比较高，24Q2末国有行、股份行同业活期存款占比分别高达66.8%、51.0%，受此次《倡议》利好影响或相对较大，而城农商行同业存款以定期存款为主，活期占比均不足三成。 2、此次《倡议》落地或可带动释放银行同业负债成本，预计可支撑息差 3-4bps。长期以来，银行同业存款存在定价市场化程度不足、资金套利空 转、推高银行负债成本等问题。2024上半年上市银行同业负债成本[1]继续环比提升9bps至2.53%，自2022年至今已经连续提升56bps，对息差造成一定负面影响。此次《倡议》落地旨在建立同业活期存款利率与政策利率间联动机制，消除套利空间，平衡银行向非银机构揽存议价权，或可带动释放同业负债成本，缓解息差下行压力。假设《倡议》引致同业存放利率下行30-50bps，同时考虑传导效应下存放同业收益同步下行，则静态测算得同业存款利率下行可支撑上市银行息差3-4bps，其中对国有行、股份行息差支撑作用更明显，分别为3-4bps、3-5bps。 此外，此次《倡议》落地或还利于加强同业存款利率市场化程度，进而畅通利率政策传导，提升资金供需与资源配置调节效率，加大金融机构对实体经济支持力度。 注[1]：上市银行同业负债包括同业存放、拆入资金、卖出回购三类负债，其中同业存放利率一般较低，且其期限结构对利率水平也存在一定影响 （如南京银行24H1同业负债平均利率为2.40%，而其中同业存放平均利率较低、为2.19%），因此同业负债整体成本对同业存放成本或不具备表征意义。 二、板块观点 当前逆周期调节政策密集出台，重点提出“较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务”、“支持推动房地产市场止跌回稳”等，银行信用风险压力或将有所缓解。政策密集落地，顺周期首选宁波银行、常熟银行、招 商银行，化债主题建议关注重庆银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.52万亿元，环比上周减少1833.57亿 元。 2）两融：余额1.84万亿元，较上周减少0.31%。 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—置换存量隐性债务计划发行规模已超万亿》2024-11-24 2、《银行：2025年负债成本改善力度有望加大》2024- 11-18 3、《银行：本周聚焦—9月零售高频数据跟踪：资产质量平稳，边际持续放缓》2024-11-17 请仔细阅读本报告末页声明 3）基金发行：本周非货币基金发行份额131.33亿，环比上周减少134.72 亿。11月以来共计发行1474.16亿，同比增加171.05亿。其中股票型 1046.33亿，同比增加880.16亿；混合型40.11亿，同比减少26.39亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为6120.40 亿元，环比上周增加96.90亿元；当前同业存单余额18.02万亿元，相比 10月末增加3136.20亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.89%，环比上周持平；11月发行利率为1.90%，较10月减少5bps。2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.80%，环比上周提升14bps，11月平均利率为0.68%，环比10月下降23bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为0.96%，环比上周提升14bp，11月 平均利率为0.84%，环比10月下降23bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.05%，环比上周减少5bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债404.04亿，环比上周增 加2.86亿，年初以来累计发行3.98万亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周新发行特殊再融资债8941.94亿元，平均利率2.23%，全年累计发行1.50万亿元。 风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2主要新闻5 1.3主要公告5 附：周度数据跟踪7 图表目录 图表1：上市银行同业资产、同业负债数据（截至2024Q2末）及同业存款利率下行影响一览4 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）7 图表3：本周金融板块表现（%）7 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）7 图表5：资金市场利率近期趋势8 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）8 图表7：股票日均成交金额和两融余额8 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/11/29）8 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/11/29）8 图表10：各类银行同业存单发行情况（截止2024/11/29）9 图表11：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/11/29）9 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/11/29）9 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/11/29）10 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/11/29）11 图表15：保险股P/EV估值情况（2024/11/29）11 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：上市银行同业资产、同业负债数据（截至2024Q2末）及同业存款利率下行影响一览 负债端 资产端 对息差影响 同业负债/总负债同业存放/同业负债同业存放即时偿 还/同业存放 同业负债成本率 同业资产/总资产存放同业/同业资产同业资产 收益率 同业存款利率下行30bps 同业存款利率下行50bps 工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行 13.3% 10.7% 13.3% 10.6% 13.9% 1.7% 8.3% 13.2% 19.3% 19.6% 24.6% 14.7% 24.1% 61.7% 86.5% 90.1% 84.0% 58.1% 45.4% 60.1% 76.8% 56.5% 79.1% 80.5% 69.1% 64.4% 86.9% 63.0% 63.7% 44.2% 81.8% 95.9% 12.1% 61.5% 82.6% 43.3% 52.8% 55.8% 8.6% 2.73% 2.58% 2.64% 2.54% 2.51% 2.05% 2.21% 2.23% 2.65% 2.53% 2.43% 2.59% 2.37% 5.4% 4.1% 5.8% 5.0% 6.3% 5.6% 7.1% 5.6% 7.6% 4.2% 6.2% 4.3% 3.5% 26.8% 10.0% 22.1% 27.6% 13.0% 31.1% 18.6% 18.3% 14.2% 35.6% 25.3% 15.7% 16.7% 3.02% 2.45% 2.47% 2.53% 3.36% 2.69% 2.99% 2.95% 3.24% 2.79% 2.62% 2.53% 2.44% 2.14 2.96 3.95 2.39 2.12 -0.36 1.25 2.84 3.18 3.86 4.97 2.67 4.29 3.56 4.93 6.58 3.99 3.53 -0.61 2.08 4.73 5.30 6.43 8.28 4.45 7.15 平安银行 12.3% 86.3% 85.1% 2.28% 7.2% 29.9% 2.92%2.153.58 浙商银行 16.4% 70.4% 25.9% 2.60% 4.7% 48.2%2.21%3.17 5.28 北京银行南京银行宁波银行上海银行贵阳银行杭州银行江苏银行成都银行郑州银行长沙银行青岛银行西安银行苏州银行厦门银行齐鲁银行重庆银行兰州银行无锡银行常熟银行江阴银行苏农银行张家港行紫金银行青农商行沪农商行渝农商行瑞丰银行国有大行股份行城商行农商行上市银行 14.2% 10.4% 13.4% 19.1% 11.8% 15.0% 16.2% 3.6% 9.8% 6.6% 11.1% 3.6% 14.4% 15.5% 7.2% 9.2% 10.9% 0.9% 6.0% 1.7% 4.3% 5.6% 5.0% 7.3% 8.0% 11.6% 5.8% 11.3% 16.6% 13.1% 7.8% 12.6% 79.3% 63.9% 26.3% 74.1% 39.0% 81.4% 57.0% 22.2% 22.8% 31.6% 28.5% 7.5% 20.0% 18.8% 31.0% 4.4% 35.1% 58.7% 7.6% 1.0% 17.0% 6.0% 27.8% 19.8% 5.1% 9.5% 2.0% 76.9% 71.8% 56.3% 9.7% 72.7% 32.3% 27.1% 94.6% 21.7% 18.1% 10.2% 23.0% 20.3% 10.8% 4.6% 55.4% 4.4% 35.3% 0.9% 18.1% 9.8% 37.5% 21.0% 3.0% 99.6% 0.7% 100.0% 100.0% 5.0% 70.0% 7.4% 100.0% 66.8% 51.0% 27.5% 28.6% 59.2% 2.43% 2.40% 2.20% 2.20% 2.69% 2.25% 2.45% 1.99% 2.62% 2.40% 2.42% 2.19% 2.27% 2.54% 1.94% 2.69% 2.41% 2.53% 2.58% 1.94% 2.09% 2.92% 2.26% 2.31% 2.64% 2.22% 1.75% 2.61% 2.44% 2.36% 2.38% 2.53% 7.8% 4.5% 3.4% 8.4% 3.2% 2.4% 4.7% 8.9% 2.1% 5.7% 4.8% 5.2% 6.6% 10.9% 2.9% 7.7% 10.2% 5.6% 2.2% 0.8% 4.2% 2.9% 8.7% 4.7% 7.2% 9.4% 3.5% 5.2% 5.9% 5.7% 6.6% 5.4% 8.5% 32.1% 29.3% 8.0% 13.8% 27.5% 22.5% 3.5% 12.6% 9.2% 11.4% 14.8% 17.5% 18.4% 19.5% 8.5% 20.5% 40.1% 46.6% 84.