银行行业点评报告：简析同业存款定价新形势

同业活期存款或锚定7天OMO利率，高息存款或继续“打补丁” 据财联社报道，近期利率定价自律机制拟倡议“商业银行应以公开市场7天逆回购操作利率（目前为1.5%）为定价基准，合理确定同业活期存款的利率水平”、“不得以显著高于政策利率的水平吸收同业资金”。 同业活期存款规模：全市场约18万亿元，其中上市行为15万亿元 截至2024年6月末，42家上市银行披露的同业存款共计25万亿元，其中同业活期约15万亿元，占61%；根据金融机构信贷收支表，9月末非银存款约30万亿元，若亦按61%的比例计算，同业活期存款约18万亿元。 同业活期存款在银行内部如何定价？“同业活期存款”是指金融机构存放在商业银行的活期存款，一般采用指定利率法来做FTP定价，如指定某一期限的存单收益率作为基准（近期大行同业存单发行利率为1.80%~2.0%）。若高于FTP报价，即超出同业内部授权上限提价吸收，或意味着一般性存款较为紧缺。 大行为何今年一般性存款比较紧缺？“手工补息”整改、存款脱媒、股市回暖等事件影响下，大行“非银存款”连续多月高增。但同业活期存款通常稳定性较差，不利于银行的流动性管理和负债成本压降。 高息同业活期：上市行约9.4万亿元，压降20BP→息差+0.7BP、理财收益-3BP国有行、股份行的整改压力或较大。受“手工补息”整改影响较大的主要为国股行，在跨季等时点对于同业存款的需求较大。由于多数上市银行未单独披露同业存款单项成本率（多为三项合并披露），故以某一上市银行为例进行测算： 1、已知某上市银行：2024年6月末该银行的同业存款余额约1.1万亿元，其中同业活期约0.46万亿元；2024H1同业存款成本率为2.43%； 2、假设各类同业存款实际利率：一般同业活期0.72%、高息同业活期1.80%、一般同业定期2.30%、协议存款4.00%、外币同业存款5.00%；同时假设协议存款规模占同业定期存款的5%，外币存款占同业存款的10%； 3、对息差的影响： （1）该银行：同业存款中一般活期vs高息活期约为38%: 62%； （2）上市银行：若以该比例模拟，上市银行高息同业活期共9.4万亿元。当同业活期存款利率下降20BP（如1.8%降至1.6%），上市银行净息差有望下降0.70BP，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别下降0.71/0.86/0.27/0.03BP，总体来看，国股行的整改影响较大。 4、对理财的影响：我们测算，理财产品底层资产配置中同业存款或占21%（约6万亿元），其中同业活期占15%（约4万亿元）。若同业活期利率下降20BP，则理财收益率平均或下降3BP，其中受影响最大的现金管理类产品收益率约下降6BP。业绩压力下，理财或增配同业存单和中短债。 投资建议： 该倡议若落地，存款挤出或弱于手工补息挤水分。价格较高的非银活期存放可能仅存在于部分缺负债银行，内部定价管理上超FTP授权上限的实操或较少。 银行角度：高息存款持续整改，利好息差企稳。债市角度：成本下移打开资产降息空间，理财的高息活期消失后或转向买债，也构成利好因素。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 表1：截至2024年6月末，上市银行同业活期存量规模共计约15万亿元，占总存款8% 表2：自律机制成员分为核心成员、基础成员和观察成员 表3：2024年5月至9月，大行非银存款连续多月高增（亿元） 表4：假设同业存款利率下降20BP，则理财产品收益率平均或下降3BP，其中现金管理类产品下降6BP