食品饮料行业跟踪报告：节后飞天批价平稳，渠道结构优化夯实价格支撑

核心观点与关键数据

• 行业表现：本周食品饮料行业表现弱于上证指数，下跌2.48%，排名申万31个子行业中第14位。肉制品、啤酒板块领涨，调味发酵品、软饮料板块领跌。
• 贵州茅台：节后飞天茅台批价企稳在1600-1580元/瓶，经销商配额售罄，渠道库存处于低位。i茅台平台用户超1400万人次，C端直销占比提升，价格体系稳定性增强。消费场景从商务宴请转向家庭自饮、日常小酌。
• 政策环境：两会将扩大内需、提振消费列为重点工作，设定4.5%-5%经济增长目标和2%左右CPI涨幅。推出2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，新设1000亿元专项资金促消费。提出制定城乡居民增收计划，聚焦低收入群体增收和社保完善。

投资建议

• 白酒：行业估值处于近15年14%分位数，悲观预期充分，底部愈发清晰。控量稳价推动批价回升，头部酒企提高分红比例，股息率提升。建议关注贵州茅台等优质头部公司。
• 大众品：聚焦高景气赛道，如万辰集团、东鹏饮料等，部分赛道有新品和新渠道催化，估值溢价可期。

风险提示

• 消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。

研究结论

飞天茅台淡季批价企稳得益于渠道结构优化和消费场景多元化，价格支撑逻辑从供给管控向需求端延伸。政策层面财政金融工具丰富，促消费政策力度加大，消费内生动力有望逐步回暖。