食品饮料行业研究周报：8月白酒均价稳中有升 中秋节后飞天批价略有回调

8月白酒均价稳中有升中秋节后飞天批 价略有回调 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：8月白酒均价稳中有升中秋节后飞天批价略有回调 8月白酒价格继续稳中有升，再创新高。36城高档白酒均价同比增4.8%至1276.58元，中低档白酒均价同比增3.6%至185.23元，双双创下均价的历史新高。 白酒价格边际改善明显。22年8月，高档及中低档酒均价的同比增速均创下年内新高，且中低档白酒均价已连续40个月同比正增长，高档白酒连续70个月同比正增长。 22年中秋旺季不旺，但仍具韧性。多重因素共同作用下，22年中秋备货季白酒动销整体弱于预期。需求端明显弱于去年同期，主要因多地疫情防控政策仍较为严格，宴会、政商宴请等消费场景同比明显减少，消费频次明显降低；且部 分消费者收入水平、收入预期有所降低，导致消费能力同比偏弱。供给端白酒经销商在年中整体库存水平略高，渠道端为中秋备货的动力不足。 高端白酒近期批价整体较为稳定。 茅台价格回调，至中秋节前水平。飞天价格在节后回落，接近7月中旬的水平。相较其他酒类，茅台受消费场景减少的冲击最小；叠加渠道库存偏低， 评级增持（维持） 2022年09月18日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120005Zhangchi03@shgsec.com17621838100 行业基本资料股票家数 120 行业平均市盈率 34.01 市场平均市盈率 21.21 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证500指数市盈率 行业表现走势图 在中秋备货期间涨价最为明显，当前价格小幅回落，基本回到涨价前水平。 五粮液、泸州老窖价格稳定。普五八代、五粮液1618均保持在970-980元左右的价格带，较6月底小幅上调10元左右，节后价格仍稳定。五粮液当前批 价的渠道利润率偏低，因此3季度可能会控量挺价。国窖1573批价自6月中 旬上涨5元至920元后，一直未有变化。特曲价格维持稳定，相较去年同期提价12%，为同比价格提升最多的产品。 次高端白酒批价整体上稳中有升，其中酱香型表现较好，浓香型中水井坊批价提升明显，其他产品价格较为稳定，清香型在次高端较为稳定。 白酒行业投资策略：在经过充分调整后，当前白酒行业估值合理，业绩具有释放空间，在食品饮料各子行业中的性价比逐渐凸显，因此建议对白酒行业给予更高的关注。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅-0.91%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 申万食品饮料指数沪深300 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 2022-09-06 2022-08-17 2022-07-28 2022-07-08 2022-06-18 2022-05-29 2022-05-09 2022-04-19 2022-03-30 2022-03-10 2022-02-18 2022-01-29 2022-01-09 2021-12-20 2021-11-22 2021-10-25 2021-09-16 300指数3.03pct，子行业中啤酒（+1.4%）涨幅最大。 个股涨幅前5名：ST通葡、天润乳业、立高食品、兰州黄河、良品铺子 个股跌幅前5名：皇氏集团、仙乐健康、黑芝麻、舍得酒业、水井坊 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒，以及怡亚通。2.建议关注需求刚性或业绩具有一定确定性的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，建议关注：中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：3周期共振下建议重点关注啤酒行业》2022-09-13 2、《食品饮料行业研究周报：婴配粉新标准即将实施行业龙头纷纷推出新产品》2022-09-04 3、《食品饮料行业研究周报：从河南看全国：啤酒行业量价齐升22年业绩可期》2022-08-14 内容目录 1.每周一谈：8月白酒均价稳中有升中秋节后飞天批价略有回调3 2.市场回顾6 3.行业动态8 4.风险提示9 图表目录 图1：白酒价格稳中有增3 图2：白酒价格增速持续为正3 图3：节后飞天批价小幅下行4 图4：高端白酒批价整体稳定5 图5：部分次高端白酒批价小幅提升5 图6：中端白酒批价整体稳定6 图7：申万一级行业本周涨跌幅6 图8：申万一级行业年初至今涨跌幅7 图9：食品饮料子行业本周涨跌幅7 图10：ST通葡等本周涨幅靠前8 图11：皇氏集团等本周跌幅靠前8 1.每周一谈：8月白酒均价稳中有升中秋节后飞天批价略有回调 8月白酒价格继续稳中有升，再创新高。36城高档白酒均价同比增4.8%至1276.58元，中低档白酒均价同比增3.6%至185.23元，双双创下均价的历史新高。 白酒价格边际改善明显。22年8月，高档及中低档酒均价的同比增速均创下年内新高，且中低档白酒均价已连续40个月同比正增长，高档白酒连续70个月同比正增长。环比方面，高档白酒价格环比增0.16%，中低档白酒价格环比增0.09%。 图1：白酒价格稳中有增图2：白酒价格增速持续为正 高档白酒均价（元/瓶） 1,500 1,000 500 0 52度高档白酒均价（元/瓶） 52度中低档白酒均价（元/瓶） 200 150 100 50 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 0 20% 52度高档白酒均价-同比(%)52度中低档白酒均价-同比(%) 中低档白酒均价（元/瓶） 15% 10% 5% 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 0% -5% -10% 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 22年中秋旺季不旺，但仍具韧性。多重因素共同作用下，22年中秋备货季白酒动销整体弱于预期。需求端明显弱于去年同期，主要因多地疫情防控政策仍较为严格，宴会、政商宴请等消费场景同比明显减少，消费频次明显降低；且部分消费者收入水平、收入预期有所降低，导致消费能力同比偏弱。供给端白酒经销商在 年中整体库存水平略高，渠道端为中秋备货的动力不足。 高端白酒近期批价整体较为稳定。 茅台价格回调，至中秋节前水平。飞天价格在节后回落，9月15日下降至3100元 左右，接近7月中旬的水平。茅台相较其他酒类，除了消费属性外，其投资属性也更强，因此受消费场景减少的冲击最小；叠加渠道库存偏低，在中秋备货期间涨价最为明显，当前价格小幅回落，基本回到涨价前水平。较去年同期批价相比，飞天同比降价19%左右，为各主要白酒品牌跌价之最。 五粮液、泸州老窖价格稳定。普五八代、五粮液1618均保持在970-980元左右的 价格带，较6月底小幅上调10元左右，节后价格仍稳定，未有回调。五粮液当前 批价的渠道利润率偏低，因此3季度可能会控量挺价。国窖1573批价自6月中旬上涨5元至920元后，一直未有变化。特曲价格维持稳定，相较去年同期提价12%，为同比价格提升最多的产品。 次高端白酒批价整体上稳中有升，其中酱香型表现较好，浓香型中水井坊批价提升明显，其他产品价格较为稳定，清香型在次高端较为稳定。 洋河主力产品批价稳定，冲击高端品的批价仍未站稳。梦6+、梦3、海之蓝批价 稳定不变，天之蓝上周起批价回落5元至300元，梦9价格回落15元至1135元， 价格自去年8月上涨至1170后，今年8月底开始两次下调。 汾酒青20稳价，青30回调。青花20批价保持在360元，整体稳定，青花30上 周回调至810元，较年中830元价格回调20元，在冲击高端价格带中，清香型的批价仍需进一步稳固。 郎酒价格表现强势。红花郎15的批价在7月中旬由495元上涨至520元，同期红 花郎10由320元上涨至345元，二者批价在节后至今仍保持稳定。青花郎批价保 持在960元未有变动。作为酱香型白酒，郎酒在次高端、高端价格带的产品批价均稳固。 水井坊多个产品批价上移。典藏系列在8月中旬上调10元至880元，井台在8月 下旬上调5元至445元，珍酿八号在6月底上调5元至320元。涨价后至今各产品均批价稳定。 图3：节后飞天批价小幅下行 3,400 酒类单价（元） 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 批发价:茅台飞天系列:飞天(2021)(53%vol500ml):原箱批发价:茅台飞天系列:飞天(2021)(53%vol500ml):散瓶批发价:茅台飞天系列:飞天(专卖店)(53%vol500ml) 资料来源：Datayes，申港证券研究所 图4：高端白酒批价整体稳定 1,300 1,200 酒类单价（元） 1,100 1,000 900 800 700 批发价:五粮液系列:普五(八代)(52%vol500ml) 批发价:五粮液系列:1618(52%vol500ml) 批发价:泸州老窖系列:国窖1573(52%vol500ml) 批发价:洋河系列:梦之蓝M9(52%vol500ml) 批发价:汾酒系列:青花30(53%vol500ml) 资料来源：Datayes，申港证券研究所 图5：部分次高端白酒批价小幅提升 700 600 酒类单价（元） 500 400 300 资料来源：Datayes，申港证券研究所 批发价:剑南春系列:水晶剑(52%vol500ml)批发价:洋河系列:梦之蓝M6+(52%vol550ml)批发价:洋河系列:梦之蓝M3(52%vol500ml)批发价:汾酒系列:青花20(53%vol500ml)批发价:郎酒系列:红花郎15(53%vol500ml)批发价:郎酒系列:红花郎10(53%vol500ml)批发价:水井坊系列:典藏(52%vol500ml) 图6：中端白酒批价整体稳定 350 300 酒类单价（元） 250 200 150 100 50 批发价:茅台酱香系列:王子(普)(53%vol500ml)批发价:五粮液系列:五粮春(50%vol500ml)批发价:泸州老窖系列:特曲(老字号)(52%vol500ml)批发价:洋河系列:天之蓝(52%vol500ml)批发价:洋河系列:海之蓝(42%vol480ml)批发价:国台系列:酱酒(53%vol500ml) 批发价:酒鬼系列:红坛(52%vol500ml)批发价:酒鬼系列:黄坛传承(52%vol468ml) 批发价:古井贡系列:古8(50%vol500ml)批发价:口子窖系列:10年型(41%vol500ml) 批发价:口子窖系列:6年型(41%vol450ml) 资料来源：Datayes，申港证券研究所 白酒行业投资策略：相较其他子行业，白酒因其预收账款、配额发货、存货不仅不会贬值反而会增值等特点，具有其独特性。白酒企业现金流健康，报表调节空间大，经营商极具韧性。在经过充分调整后，当前白酒行业估值合理，业绩具有 释放空间，在食品饮料各子行业中的性价比逐渐凸显，因此建议对白酒行业给予更高的关注。在个股中，建议关注高端品类的贵州茅台、泸州老窖，以及次高端的汾酒、水井坊。