核心观点与关键数据
价格：锡价跌，加工费上涨
- 本周锡价呈现先涨后跌走势，截至2026年3月6日，SMM: 1#锡价收于39.7万元/吨，环比下降7.7%；沪锡市场现货升水1000元/吨。
- 40%含量锡精矿价格环比下降8.4%，至38万元/吨；60%含量锡精矿价格环比下降8.3%，至38万元/吨。
- 40%含量锡精矿加工费周内均价为16000元/吨，环比上涨2000元/吨。
库存：国内锡锭小幅去库
- SHFE+LME交易所锡库存19438吨，环比减少365吨，其中SHFE库存减少590吨，LME库存增加225吨。
- 国内锡锭社会库存13082吨，环比减少27吨，主要因下游企业逢低集中补库。
供给：短期矿端仍偏紧，抑制精炼开工
- 2025年12月国内锡矿砂及精矿产量5335吨，同比增加33.4%，环比下降5%；进口锡矿砂及精矿17637吨，环比增加16.8%。
- 印尼交易所2026年1-2月累计成交量下滑6.5%，3月1日至4日累计成交320吨。
- 国内精炼锡1月产量1.51万吨，同比下降3.8%。云南和江西锡锭冶炼厂开工率分别达到72.7%和33%，但受原料供应紧张（缅甸佤邦矿区复产滞后）和废锡回收体系季节性停滞影响，产能恢复滞后。
需求：表需12月同比下滑
- 2025年12月国内锡表观消费1.54万吨，同比下降14.1%，但矿端需求仍存在1365金属吨缺口。
终端景气度跟踪
- 消费电子：2025年Q4全球智能手机出货量同比增长2.3%，达3.363亿部；全年出货量12.6亿部，同比增长1.9%。2025年Q4PC出货量同比增长9.6%，达7640万台。
- 半导体：2025年12月全球半导体销售额844.99亿美元，同比增长41.3%。AI芯片、存储芯片和逻辑处理器需求持续飙升，亚洲半导体企业资本支出预计将超过1360亿美元。
- 新能源：2月国内光伏电池片产量37GW，环比下降10.5%。1月新能源汽车生产94.5万台，同比增长0.1%，渗透率40%。
研究结论
- 宏观预期影响叠加供应端边际增量释放预期加剧价格波动，短期价格仍由宏观因子主导。
- 中长期看，全球锡供需仍存缺口，供应链脆弱性不断冲击市场预期，长期价格中枢上移。
风险提示
- 下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观美联储降息不及预期、报告中的数据可能有滞后风险。
