光期宏观：国债策略周报20260308

市场表现与政策动态

本周债市偏强运行，主要受资金面转松和两会政策定调符合预期影响。2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.53%、1.78%、2.28%，较前期下行。国债期货主力合约收于102.496元（TS）、106.11元（TF）、108.535元（T）、112.78元（TL），较前期小幅变动。

政策方面，央行开展7天期和3个月期逆回购操作，公开市场净回笼15634亿元。3个月期买断式逆回购缩量续作2000亿元，为2025年6月以来首次。2月MLF净投放3000亿元，央行净买入国债500亿元。2月LPR保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%。

流动性与债券发行

资金面方面，DR007尾盘报1.4149%，下行9BP；DR001基本持平。交易所GC001和GC007利率分别下行20BP和5BP。1年期股份行同业存单利率小幅下行，票据利率亦有所下降。

债券发行方面，本周政府债净发行2552亿元，其中国债净发行-10亿元，地方债净发行2562亿元。下周国债净发行-369亿元，地方债净发行1081亿元，合计净发行712亿元。2月新增专项债发行782亿元，累计净发行9024亿元，发行进度20.51%。预算赤字率保持4%，赤字规模约5.89万亿元，较上年增加2300亿元。特别国债规模与去年持平，广义赤字率升至8.1%。

现券市场与策略观点

现券市场方面，国债收益率整体小幅下行，信用债利差小幅收窄。策略观点认为，资金面合理充裕和经济弱修复态势是债市核心支撑，但通胀数据好转和降息操作偏谨慎导致债市缺乏进一步上涨动力。债市整体维持低利率，延续上有顶、下有底的区间震荡态势。