债市表现
2月份债市整体偏强运行，主要受资金面宽松和经济弱修复态势驱动，但政府债供给压力、权益回暖等因素制约。超长债收益率下行幅度大于中短端，利差收敛但未过度压缩。截至02月28日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.36%、1.54%、1.78%、2.27%，较01月30日分别变动-1.76BP、-3.36BP、-3.59BP、-1.64BP。主力合约价格变动分别为0.06%、0.12%、0.13%、-0.09%。
市场表现数据
- 国债期货主力合约收盘价及隐含收益率变动情况见原文图表。
- 国债期货成交、持仓情况显示持仓量下降，成交量波动。
- 净基差窄幅震荡，TS、TF主力合约净基差分别为-0.3元和0.5元。
- TF跨期价差小幅走扩，五年期、十年期、三十年期分别为-0.12元、-0.24元、-0.11元。
- 长端跨期价差维持低位，十年期、三十年期分别为-0.5元、-0.5元。
政策动态
- 央行2月开展42989亿元逆回购操作，净回笼1205亿元，同时开展多工具组合拳保持流动性合理充裕，2月MLF净投放3000亿元，中期流动性合计净投放9000亿元。
- R001、R007、DR001、DR007分别收于1.34%、1.51%、1.32%、1.50%，较01月29日分别变动-9.77BP、-11.71BP、-4.24BP、-8.73BP。
- 1年期LPR维持3.0%不变，5年期以上LPR坚守3.5%高位，LPR连续9个月“按兵不动”。
- 央行1月净买入国债1000亿元，SLF回笼79亿元，MLF净投放7000亿元，PSL净投放1744亿元。
- 2月LPR保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
流动性
- 质押式回购利率&政策利率显示资金面合理充裕，R007-DR007利差收窄。
- 1年期股份行同业存单小幅下行，票据利率小幅反弹。
债券供需
- 2月政府债净发行14183亿元，其中国债净发行4021亿元，地方债净发行10162亿元。
- 2月专项债发行4565亿元，地方债全场倍数维持低位。
现券走势
- 国债收益率整体小幅下行，10-2年期限利差收窄。
- 信用债利差小幅收窄，5年期AAA企业债信用利差为20BP。
策略观点
近期债市在多重因素交织下呈现修复行情，但随着10年期国债收益率跌破1.8%重要关口，进一步下行的“做多赔率”不足。在降息预期较弱背景下，债市缺乏趋势性突破动力，债市震荡格局并未改变，短期重点关注两会的政策定调。
