新奥股份受益气价价差扩大股权激励锁定利润稳增私有化带来26EPS提升10

观点重申26年新奥股份20 亿方美气长协资源或受益于海外转售。 因地缘冲突ttf大涨至17.5美元/百万英热，我们测算3/6新奥美气长协转售欧洲价差达2.35元/方，与冲突前2/27的0.80元/方比，26年新奥股份股权激励对应业绩目标55亿元，新奥股份税后（税率15%）业绩弹性48%。 【新奥股份】受益气价价差扩大股权激励锁定利润稳增，私有化带来26EPS提升10%、股息率4.6% 观点重申26年新奥股份20亿方美气长协资源或受益于海外转售。 因地缘冲突ttf大涨至17.5美元/百万英热，我们测算3/6新奥美气长协转售欧洲价差达2.35元/方，与冲突前2/27的0.80元/方比，26年新奥股份股权激励对应业绩目标55亿元，新奥股份税后（税率15%）业绩弹性48%。 长协资源三倍空间助利润释放。 26年起长协集中执行，预计29年底长协资源量（480万吨/年）为26年（135万吨，20亿方）的3倍+，利润释放。 股权激励锁定利润稳增。 股权激励解锁条件要求25/26/27年评估利润比24年持平/增长7%/增长22%，解锁条件偏保守，代表公司底线的预期增长；对应25-27利润51.4/55.0/62.7亿元，PE12.8/12/10.5私有化带来26EPS提升10%，股息率4.6%。 新奥股份A拟私有化新奥能源H并港股上市，对价为2.9427股新奥股份H股（估价18.86港元，较当日新奥股份A折价6%）+24.50港元现金。 并购完成后新奥股份26EPS将从1.78人民币提升10%至1.96人民币。 26年分红比例不低于50%，对应股息率4.6%具安全边际。