新奥股份受益气价价差扩大股权激励锁定利润稳增私有化带来26EPS提升10

观点重申：2026年新奥股份20亿方美气长协资源或受益于海外转售。因地缘冲突导致TTF价格大涨至17.5美元/百万英热，测算3月和6月新奥美气长协转售欧洲价差达2.35元/方，较冲突前2月27日的0.80元/方扩大显著。基于此，2026年新奥股份股权激励对应业绩目标55亿元，税后（税率15%）业绩弹性达48%。

长协资源三倍空间助利润释放：2026年起长协集中执行，预计到2029年底长协资源量（480万吨/年）将是2026年（135万吨，20亿方）的3倍以上，推动利润释放。

股权激励锁定利润稳增：股权激励解锁条件要求2025/2026/2027年评估利润比2024年持平/增长7%/增长22%，解锁条件偏保守，代表公司底线的预期增长；对应2025-2027年利润51.4/55.0/62.7亿元，PE分别为12.8/12/10.5。

私有化带来2026EPS提升及股息率提升：新奥股份A拟私有化新奥能源H并港股上市，对价为2.9427股新奥股份H股（估价18.86港元，较当日新奥股份A折价6%）+24.50港元现金。并购完成后，新奥股份2026EPS将从1.78人民币提升10%至1.96人民币。2026年分红比例不低于50%，对应股息率4.6%具安全边际。