核心观点与关键数据
政府工作报告重点：
- 消费与扩内需被置于经济工作首位，措施包括居民增收、社会保障强化（一老一小补助、学费减免）、2500亿以旧换新资金、1000亿扩内需专项资金及春秋假推广。
- 消费支持从实物消费转向服务型消费，政策持续加码出行、酒店、OTA、免税等服务业。
家电行业：
- 一季度韧性显现，头部企业（美的、海尔等）安装卡正增长，受益于去年四季度需求释放及以旧换新政策聚焦白电/线下渠道。
- 以旧换新政策规模减少500亿，但更聚焦白电（冰柜）和线下渠道，利好头部企业。
- 全年表现有望向好，推荐TCL电子、美的、海尔。
出口链与内需：
- 出口链：英科再生超预期，关注恒林股份、洁雅股份等。
- 内需：登康口腔值得关注，两轮车行业（雅迪、爱玛）受益新国标补库，地产链（顾家家居）订单双位数增长预示拐点。
食品饮料行业：
- 餐饮消费缓慢复苏，供应链集中度提升，龙头公司（安静、颐海国际）阿尔法优势明显。
- 投资机会：啤酒、调味品、折扣业态、预制菜、康养（西麦、仙乐健康）。
- 白酒板块：春糖会为观察节点，高端茅台与大众地产类（金辉）受政商务弹性影响。
教育行业：
- 行动教育：销售分公司扩张推动订单增速（预计26年20%），利润3.6亿，市值目标90-100亿，布局AI产品，高分红。
- 中国东方教育：18个月专业项目增速近100%，春招进展超预期，预计26年净利润9.6亿，市值目标213亿港币。
医药行业：
- 礼来GLP-1口服小分子：预计4月10日获批，疗效优于竞品，患者依从性提升，市场潜力大。
- 产业链机遇：原料药和中间体企业将显著受益，需具备连续硫化工和大规模GMP生产能力。
农业板块：
- 生猪养殖：猪价跌破成本线，上半年持续亏损，二季度供应压力大，猪价低位。
- 成本压力：饲料成本上升，玉米、豆粕价格上涨。
研究结论
- 政策导向：服务型消费成为投资主线，出行链最强（酒店、OTA等），家电关注新型产品，食品饮料复苏，教育职业教育扩容，医药GLP-1产业链受益。
- 行业机会：家电（TCL、美的、海尔）、出口链（恒林股份）、内需（登康口腔、两轮车）、食品饮料（安静、颐海国际）、教育（行动教育、中国东方教育）、医药（礼来GLP-1）、农业（左侧布局）。
- 风险提示：315扰动餐饮消费，生猪养殖持续低迷，宏观经济影响企业信心。
