每周经济观察：二手房挂牌价回落

【每周经济观察】 二手房挂牌价回落 ❖每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、价格：受地缘冲突影响，国内外的大宗商品价格、油价均明显上涨。南华综合指数上涨6.4%，RJ/CRB商品价格指数上涨7.7%。油收于90.9美元/桶，上涨35.6%，布油收于92.7美元/桶，上涨27.9%。 2、土地溢价率：大幅反弹。截至3月1日当周，百城土地溢价率为17.62%。2月2日-22日三周平均为1.17%。1月为2.36%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 （二）景气向下 1、地产：商品房住宅销售降幅再度扩大。3月前6日，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期-19%。2月全月，住宅成交面积较去年农历同期-8%。 相关研究报告 2、基建：高频数据仍在低位。水泥发运率偏弱。截至3月6日，水泥发运率为14.5%，较2月27日下滑约1个点，较去年农历同期高0.5个百分点。石油沥青装置开工率继续回落，截至3月4当周，开工率为23%，较上周环比+1.9个点，较去年农历低2.6个点。 《【华创宏观】欧美金融条件边际恶化，美国信用利差飙升——海外周报第129期》2026-03-01《【华创宏观】二手房挂牌价继续上涨——每周经济观察第60期》2026-03-01《【华创宏观】春节假期海外四大要闻——海外周报第128期》2026-02-23《【华创宏观】量增价稳，结构亮点凸显——春节假期消费观察》2026-02-22《【华创宏观】美国1月成屋销售大幅下滑——海外周报第127期》2026-02-15 3、开复工率：据百年建筑调研，截至3月4日（农历正月十六），全国10692个工地开复工率持平去年农历同期，非房地产项目弱于去年农历同期。 4、房价：2月23日当周，二手房挂牌价，一线下跌0.9%，全国下跌0.8%。今年以来，一线累计下跌0.7%，全国累计下跌0.6%。 ❖反内卷跟踪：以中央定调为主。政府工作报告提出，“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治‘内卷式’竞争”。国家发改委计划报告提出，“鼓励新兴产业保持产能适度冗余、促进竞争创新”。 ❖利率：截至3月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2858%、1.5341%、1.7810%，较2月28日环比分别变化-3.58bps、-1.58bps、-0.67bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数大幅波动........................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：商品房住宅销售降幅再度扩大.................................................................5（四）生产：节后复工开工率持平去年，基建高频未见起色.....................................6（五）贸易：港口集装箱吞吐量边际反弹.....................................................................8（六）物价：油价飙升，二手房挂牌价再度转跌.......................................................10（七）利率债：今年支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付创新高11（八）资金：资金利率低位震荡...................................................................................13 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3国内航班执行数维持高位.........................................................................................6图表4商品房住宅销售面积走势.........................................................................................6图表5水泥发运率继续回落.................................................................................................7图表6行业开工率上下游分化.............................................................................................7图表7节后开复工数据持平去年农历同期，其中非房项目弱于去年.............................8图表8反内卷周度跟踪.........................................................................................................8图表9 3月6日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+11.7%..................................9图表10截至3月1日，我国港口集装箱吞吐量九周同比边际回落至12.4%................9图表11 1-2月，港口出境停靠次数同比约为-17.7%.........................................................9图表12 3月前7天，二十大港口离港船舶载重吨同比边际回升至1.7%.......................9图表13截至3月6日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比降至-28.6%........10图表14 3月前6天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比回维持在9.5%.....................10图表15 3月前4天，美国提单口径进口同比升至-6.5%.................................................10图表16 3月前4天，提单口径美国从中国进口占比升至25.3%...................................10图表17高频物价走势概览.................................................................................................11图表18一般国债周度净融资.............................................................................................12图表19特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................12图表20新增专项债周度发行计划.....................................................................................13图表21 3月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................13图表22 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................13图表23上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................14图表24资金利率低频震荡.................................................................................................14图表25债券收益率震荡.....................................................................................................14 每周经济观察 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数大幅波动 截至2026年3月1日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为3.08%，环比2026年2月22日的2.66%上行0.41%，主要是因为春节假期效应使得指数出现大幅波动。 如何看3月1日华创宏观周度经济活动指数的小幅回升？同2月22日的2.66%相比，同比增速回升的分项主要是内需（电影票房）和生产（半钢胎开工率），两个指标均受到春节假期效应的严重影响。 具体来看，3月1日WEI指数上行主要驱动因素是电影票房、半钢胎开工率：1）3月1日当周电影票房同比为156.81%，相比2月22日当周148.67%上行8个百分点；2）2月26日当周汽车半钢胎开工率为34.56%，相比2月19日当周的14.24%上行20个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年3月6日，股债夏普比率差为2.55，超过9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年84.8%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为0.03%，处于历史低位（十年16.0%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。 资料来源：Wind，华创证券；注：夏普比率=年化超额收益/年化波动率，即夏普比率(周度收益率-周度无风险利率)*52/周度收益率的标准差*V52，此处无风险利率采用逆回购7天利率。股票指数选择万得全A指数，债券指数选择中债国债全价指数 （三）需求：商品房住宅销售降幅再度扩大 服务消费：出行数据平稳。3月第一周，国内航班执行数较去年+18%，环比上月回落5 个点。2月全月，航班执行数较去年同期+7.8%。3月前6日，26城地铁客运人数基本持平去年。 耐用品消费：乘用车零售数据暂未更新。 地产销售：商品房住宅销售降幅再度扩大。3月前6日，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期-19%。2月全月，住宅成交面积较去年农历同期-8%。 土地溢价率：大幅反弹。截至3月1日当周，百城土地溢价率为17.62%。2月2日-22日三周平均为1.17%。1月为2.36%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：