流动性跟踪：存单利率或已到阶段低位

核心观点与关键数据

• 资金面：月初首周资金面自发宽松，央行大幅回笼跨月投放资金，但资金利率周四拐头向上，周五3M买断式逆回购缩量续作进一步推升资金价格。市场对资金面预期平稳，7天资金保持稳定。展望下周，资金面有望维持宽松，R001或将维持1.35%附近，R007或在OMO上方5-10bp之间。
• 同业存单：存单发行价格继续下探，已达到2025年1月以来最低点。后续存单继续下探的空间可能不大，季末考核压力渐近，银行主动发行存单补充负债的意愿或将增强。未来两周存单到期规模较大，也将支撑银行的发行规模。存单供给格局或已出现转变信号，3月首周存单转为净发行。
• 公开市场：下周（3月9-13日）央行公开市场到期压力降至低位，逆回购到期2776亿元，国库定存到期1500亿元。
• 政府债：下周（3月9-13日）政府债缴款规模转负，预计实际净缴款规模约为-1621亿元。
• 票据市场：月初首周票据利率分化，大行持续净卖出。1M票据利率上行8bp至1.53%，3M、6M分别下行15、13bp至1.38%、1.17%。
• 同业存单到期压力：下周（3月9-13日）存单到期9924亿元，到期压力升至历史相对高位。2026年3月同业存单到期3.6万亿元，高于过去三年同期。

研究结论

• 下周资金面有望维持宽松，主要得益于央行公开市场到期压力降低、政府债净缴款转负以及央行可能公告6M买断式逆回购续作安排。
• 存单发行利率后续下探空间有限，银行在季末考核压力下可能主动发行存单补充负债，同时较大规模的存单到期压力也将支撑发行规模。
• 票据市场利率分化，大行持续净卖出，显示银行间流动性有所收紧。
• 同业存单到期压力升至高位，需关注其对资金面的影响。

风险提示

• 流动性出现超预期变化。
• 货币政策出现超预期调整。