流动性跟踪：年末存单利率或迎下行拐点

12月15-19日，税期资金面维持低位运行，R001周均值1.35%，DR001下行2bp至1.27%，R014周均值1.57%。央行通过2000亿元6M买断式逆回购净投放及常规续作维持资金稳定，但隔夜利率R001维持在1.34-1.35%，R007稳定于1.50%。税期后，跨年因素成为主导，央行连续两日额外投放1000亿元14天逆回购，R014小幅上行7bp至1.62%，跨年压力可控，R001、R007分别收于1.35%、1.51%。资金供给相对充裕，银行融出水平重回5万亿高位，大行和中小行融出均提升。存单发行利率持续高位，1年期国股行升至1.66-1.67%，但预计年末存单利率将迎来下行拐点，后续两周到期压力缓释，续发压力回落。展望下周（12月22-26日），资金面扰动主要来自跨年和政府债缴款，预计R007单日升幅可达25bp，政府债净缴款约3666亿元，MLF续作或缓解压力。12月22-26日，公开市场到期8775亿元，逆回购到期4575亿元，MLF到期3000亿元。票据市场方面，1M票据利率上行3bp至0.04%，大行持续净卖出。政府债方面，下周净缴款预计约3066亿元。同业存单发行利率上行幅度收窄，1年期SHIBOR维持平稳，净融资-715亿元，发行期限拉伸，二级市场收益率全线下行。往后看，存单到期压力小幅回落，跨年后连续两周到期量均在4000亿元以内。风险提示：流动性超预期变化，货币政策超预期调整。