本文研究了通过政治动机的央行行长更迭来破坏央行独立性的宏观经济后果。作者利用一个涵盖2000年以来28个发达和新兴市场经济体132次央行行长更迭的新面板数据集,记录了这些领导层变化的时机、频率和政治驱动因素。
研究发现,具有政治动机任命的行长任期与更高、更波动(已实现和预期)的通货膨胀相关。专业预测者还倾向于预期这些行长在应对通货膨胀变化时会更倾向于宽松的政策。使用局部投影在差异-差异设置中,作者发现,在宣布具有政治动机的行长更迭后,名义和实际短期利率下降,预期和已实现的通货膨胀上升。与此同时,GDP增长在更迭后增加,这与短期宏观经济脉冲的扩张性一致。这些效应在当选行长宣扬非正统观点时更为明显,表明政治干预央行领导层会导致短期增长-通货膨胀贸易-off。
长期通货膨胀预期仅在具有政治动机任命的非正统行长的情况下才会上升,这表明在那些情况下,对央行信誉的成本更为明显。研究结果表明,政治干预本身会导致短期增长和通货膨胀之间的贸易-off,但非正统行长的政治任命会削弱央行的中长期信誉。