燃气发电机业务再获突破，第三曲线加速成长

事件概述

公司全资子公司YINLUNTDI,LLC获得某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计2026年Q4开始供货，年销售额约1.3亿美元。

业务拓展与增长

公司自2021年起发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统。2025年起，美国数据中心在建项目高速增长，AIDC电力需求呈现非线性增长，带来电力供应缺口，推动柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组高速增长。公司发电机领域产品主要包括发电机冷却、尾气排放处理等，柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段。预计2026年起，第三曲线将为公司带来显著业绩增量。

海外经营与订单

2025H1北美银轮实现营业收入7.9亿元，净利润0.3亿元；欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈。2024H1获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller等乘用车领域项目；数字与能源领域获国际客户重要定点；2025H1获得北美著名客户新能源汽车散热器项目定点。本次再获外资客户定点突破，彰显外资主机厂对公司技术能力和产品实力的认可。

新能源热管理业务

公司新能源客户覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，乘用车新能源业务快速增长。陆续获得北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单。

投资建议

公司战略规划清晰，乘用车业务强劲领跑，逐步延伸出数字能源、储能、机器人等未来型业务，实现“1+4+N”增长矩阵。预计2025-2027年营收分别为148.4/182.3/214.3亿元，归母净利分别为9.2/11.3/13.7亿元，EPS分别为1.09/1.33/1.62元。对应2026年3月5日51.28元/股收盘价，PE分别为47/38/32倍，维持“推荐”评级。

风险提示

汽车需求不及预期、热管理行业竞争加剧、客户拓展进程不及预期等。