主业韧性充足，海外仓驱动增长

核心观点

• 公司坚持长期主义，夯实主业，推动全球化布局。2026年重点工作包括加强研发投入，优化产品结构，完善海外基础设施与运营网络。
• 短期内收入高增但业绩承压，2025年前三季度营业收入同比增长21.92%，但归母净利润同比下降36.33%。
• 海外仓板块表现亮眼，推动公司收入增长。全球物流仓储市场规模预计2025年达到11.23万亿美元，未来10年复合年增长率约8.36%。公司已在全球布局19个自营海外仓，合计65万平米。

关键数据

• 2025年前三季度，营业收入48.46亿元（同比增长21.92%），归母净利润1.69亿元（同比下降36.33%）。
• 单三季度，营业收入17.02亿元（同比增长9.93%），归母净利润0.4亿元（同比减少62.01%）。
• 预计2025-2027年营业收入分别为68/81/93亿元，归母净利润分别为2.8/3.4/4.0亿元。

研究结论

• 跨境电商主业彰显韧性，海外仓打开未来增长空间。维持“增持”评级。
• 风险提示：关税政策扰动、海运费提升、竞争加剧、电商平台规则变化。