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2026年政府工作报告点评：更加稳健务实，注重拉动内需

2026-03-06 林瑾璐,田馨宇东兴证券赵小强

政策总基调：坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。经济增长目标设定为4.5%－5%，符合预期，主要考虑为调结构、防风险、促改革留出空间。
宏观政策：
- 财政政策：赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。发行1.3万亿元超长期特别国债支持“两重”建设、“两新”工作等，发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本。地方政府专项债券4.4万亿元，重点支持重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。财政支出注重结构优化，重点支持提振消费、投资于人、保障民生。
- 货币政策：继续实施适度宽松的货币政策，优化创新结构性货币政策工具。预计全年降息1-2次（幅度10-20bp），或有1次左右降准。引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域，促进社会综合融资成本低位运行。
产业政策：着力稳定房地产市场，控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房。中短期措施包括深化住房公积金制度改革、优化保障性住房供给、发挥“保交房”白名单制度作用；长效机制层面继续推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。
投资策略：债券市场仍处于“宽货币”区间，预计收益率上行风险有限。利率下行空间取决于银行负债端改善幅度，关键变量是存款活化和非银化幅度。2026年是银行定期存款到期高峰，预计定存到期对成本改善幅度12.2bp。10年国债震荡中枢或为1.7%-1.9%，若降息10bp则对应1.6-1.8%。全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%。建议估值回调高位加力配置，同时关注波段交易机会。
风险提示：政策变动超预期、投资者风险偏好边际变化可能带来资金面冲击、地缘政治风险等。