转债周报：稳健货币政策更加注重精准有力
证稳健货币政策更加注重精准有力 券 研——转债周报 究主要观点 报日期: 告 2023年01月09日 转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度 分析师:郑嘉伟 Tel: E-mail:zhengjiawei@shzq.comSAC编号:S0870521110001 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《居民部门加杠杆动力不足，贷款需求触底回升》 ——2023年01月04日 《关注经济基本面快速修复领域》 ——2023年01月04日 固 《央行加大公开市场净投放，流动性分层难题犹存》 定——2022年12月29日 收益周报 行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。 从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。市场风格总体倾向“动量”策略。 转债一级市场回顾：2023年1月2日到1月6日，发布发行结果公告的转债共三支，行业覆盖计算机和电子板块。截至2023年1月6日，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有8家，行业主要集中于汽车、交通运输、基础化工、机械、电子和电力及公用事业行业。待发行可转债规模来看，交通运输行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是韵达股份（24.50亿元），最小的是泰坦股份（2.96亿元）。 转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数走势一致，中证转债指数周五收盘价为400.96点，周涨幅为2.11%。分行业看，28个行业转债皆有不同程度的上涨。转债跌幅前五行业依次为汽车、电力设备及新能源、有色金属、计算机、轻工制造。周涨幅前十行业主要集中于汽车、医药、有色金属、轻工制造、电力设备及新能源、通信和基础化工等行业，周跌幅前十主要分布在电力及公用事业、基础化工、钢铁、有色金属、建筑、非银行金融、医药、石油石化和机械等板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共一支，为元力转债。市场已有5支可转债已触发回售条款，另有2支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共28支，其中12支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 投资建议 稳健货币政策更加注重精准有力。海外方面，美国12月ADP报告显示，12月增加了22.3万个就业岗位，远高于市场预期的15万人，就业数据强劲引发了市场对美联储加息的担忧；根据美联储公布12月FOMC会议纪要传递出美联储坚决抑制通胀的决心，“鹰派”态度不改，打消市场上关于2023年下半年美联储降息的可能。国内方面，央行召开2023年工作会议，部署七方面工作重点：一是精准有力实施好稳健的货币政策；二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度；三是持续推动金融风险防范化解；四是持续完善宏观审慎管理体系；五是持续深化国际金融合作和对外开放；六是持续深化金融改革；七是全面提升金融服务和管理水平。资金面，央行上周净回笼资金创单周历史新高，但大量的净回笼并不代表货币政策转向，而是更加注重货币政策精准投放，对于本月中旬到期7000亿元MLF，央行超额续作的可能性较低，大概率还是等额平价续作，以稳定市场信心。1月转债建议投资者关注：苏行转债、隆22转债、鹰19转债、恩捷转债、科伦转债、贵燃转债、大秦转债、南银转债、寿仙转债、明泰转债。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议11 5风险提示12 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现6 图5：中证转债上周涨跌幅6 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）8 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：周转债发行结果情况4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债7 表4：跌幅前十转债8 表5：已触发赎回且未公告不赎回可转债（价格单位：元，进度条：%）9 表6：未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债（价格单位：元，进度条：%）10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）10 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速最快的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。 40.00% 消费者服务 35.00% 30.00% 国防军工 25.00% 电力设备及新能源 汽车计算机 20.00% 电子 医药 食品饮料 农林牧渔 机械纺织服装 建筑 基础化工 15.00% 传媒 通信 轻工制造 交通运输 建材 10.00% 商贸零售 家电 有色金属 银行 电力及公用事业 综合金融 5.00% 非银行金融 综合房地产 钢铁 石油石化 煤炭 0.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00% 过去一年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“动量”策略。双轮驱动、攻守兼备策略给出动态风险溢价模型信号倾向于“动量”策略，给予“动量”策略80%的权重。相比2022年信号水平，当前整体策略进攻占优。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 上周（2023年1月2日-2023年1月6日）发布发行结果公告的转债共三支，行业覆盖计算机和电子板块。根据已公布数据来看，其中发行规模最大的是睿创转债（15.65亿元），其次为声迅转债（2.80亿元），规模最小的是恒锋转债（2.42亿元）。睿创转债、声迅转债、恒锋转债网上中签率分别为0.0051%、 0.0007%、0.0007%，信用评级依次为AA-、A+、A+。 发行结果公 告日 名称 发行规 模(亿 网上发行数 网上有效申 网上中 中信一 量(万元) 购户数(户) 签率(％) 级 表1：周转债发行结果情况 2023-01-06 恒锋转债 元) 2.42 6754.76 0.0007 计算机 2023-01-06 睿创转债 15.65 47791.00 0.0051 电子 2023-01-06 声迅转债 2.80 6287.72 0.0007 电子 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价明显上涨。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值为 120.43元，较第52周相比上升9.93元，环比上升了8.98%。 图3：年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 248101214161821232527293133353739424446485052 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于汽车、交通运输、基础化工、机械、电子和电力及公用事业等6个行业。截至2023年1月 6日，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有8家，核准 日期主要集中在2022年11月和12月，发行期限为6年。根据中信一级行业划分，待发行可转债公司覆盖汽车、交通运输、基础化工、机械、电子和电力及公用事业行业。从单只债券发行规模来看，韵达股份的发行规模最大，为24.50亿元，发行规模最小的 泰坦股份为2.96亿元。而行业发行规模最大为交通运输板块，为 24.50亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公司代码公司名称方案进度证监会核 发行规模中信一级 准公告日 (亿 公告日期 元) 2022/12/28 603529.SH 爱玛科技 证监会核准 2022/12/28 20.00 汽车 2022/10/14 002120.SZ 韵达股份 证监会核准 2022/10/14 24.50 交通运输 2022/11/12 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2022/12/27 300480.SZ 光力科技 证监会核准 2022/11/15 4.00 机械 2022/11/21 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2022/9/21 603890.SH 春秋电子 证监会核准 2022/9/21 5.70 电子 2022/9/15 300709.SZ 精研科技 证监会核准 2022/9/15 5.94 电子 电力及公用事 2022/11/11 300614.SZ 百川畅银 证监会核准 2022/11/11 4.20 业 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债指数与权益市场指数走势一致。中证转债指数周五收盘价为400.96点，周涨幅为2.11%。万得全A指数周五收于4955.37点，周涨幅为2.91%。中证国债指数周五收于212.84点，周涨幅为0.09%。 图4：2018年以来中证转债指数表现 中证转债万得全A中证国债 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：中证转债上周涨跌幅 上周涨跌幅 2.91% 2.11% 0.09% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 中证转债 万得全A 中证国债 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数行业转债出现不同幅度上涨，个别行业正股涨跌与转债出现反向。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债皆有不同程度的上涨。转债涨幅前五行业依次为汽车 （4.87%）、电力设备及新能源（4.65%）、有色金属（4.33%）、计算机（3.79%）、轻工制造（3.60%）。 绝大部分行业正股波动大于转债，个别行业正股与转债涨跌反向。正股权益市场，农林牧渔（-1.89%，转债涨幅：0.68%）、 食品饮料（-1.65%，转债涨幅：1.09%）和消费者服务（-3.27%，转债涨幅：1.37%）行业出现下跌，对应转债出现上涨。 图6：可转债行业周涨跌幅 转债周涨跌幅（%）正股周涨跌幅（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 农林牧渔非银行金融食品饮料纺织服装消费者服务 通信银行 交通运输 煤炭建筑传媒 电力及公用事业 房地产电子建材 石油石化 机械钢铁医药家电 商贸零售国防军工基础化工轻工制造计算机有色金属 电力设备及新能源 汽车 0.00 -2.00 -4.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 表3：周涨幅前十转债 周涨
