2月芳烃市场回顾与展望
PX市场
- 行情回顾：2月PX期货整体呈震荡偏强走势，主要受成本端地缘政治升温驱动。2月中上旬受检修季与春节假期影响，国内外装置集中检修导致供应回落；2月下旬中东地缘冲突加剧，原料短缺预期升温，推动价格再度上涨。月末PX主力合约价格收于911美元/吨，月均价为899美元/吨。
- 供需与库存：2月PX产量为318万吨，进口量预估90万吨，供需累库29万吨。国内开工升至92.4%。
- 加工差：石脑油基本面走强，亚洲石脑油CFR均价环比上涨6.7%。纯苯-石脑油价差（BZ-N）自低点显著走扩。PX-N价差延续收窄趋势，月均值为305美元/吨。短流程效益继续走扩，价差延续历史高位。
- 后市展望：短期受检修季预期与地缘冲突推动价格上行，但需关注地缘局势波动带来的回调风险。中长期看，亚洲炼厂原料短缺预期难改，需求端聚酯负荷逐步恢复，但若地缘溢价缓和，芳烃回归基本面，3-5月检修季虽延续偏紧格局，但高开工下紧平衡预期或较此前有所缓和。
纯苯市场
- 行情回顾：2月纯苯主力合约2603呈先涨后震荡走势，成本端支撑较强，供需基本平衡，虽有春节后累库预期，但在下游需求向好下供需面有所改善。月末地缘溢价进一步提升，推动纯苯期货走强。月末FOB韩国均价769美元/吨，环比上涨7.55%；FOB美国均价906美元/吨，环比上涨7.35%。
- 供需与库存：2月国内纯苯产量估值182.7万吨，进口量估值43万吨，供应总体评估值为259.2万吨，需求评估值为257.2万吨，总供需差为2万吨。华东港口纯苯商业库存总量收于30.4万吨，同比增量17.0万吨。
- 产业链利润：2月纯苯宽幅上涨，利润小幅走扩，下游普遍价格涨幅超过了成本涨幅，盈利能力较上期有所提升。
- 后市展望：短期我国纯苯供需面有所改善，成本端地缘溢价下纯苯期现货均连续上涨。地缘溢价叠加旺季临近预期，纯苯港口高库存与高进口量在3-4月或有转变，但供应端压力仍存。地缘因素对检修节奏的影响存在不确定性，苯乙烯装置复产、苯酚及纯苯新装置投产进程均可能受美伊局势扰动。
苯乙烯市场
- 行情回顾：2月苯乙烯期货呈区间震荡走势，节前受纯苯累库与下游终端停工预期主导市场，苯乙烯延续弱势；节后首周港口库存情况好于预期，但需求端恢复仍需时间。春节期间美伊地缘冲突升温，成本端油价上涨，推动苯乙烯节后上行。江苏地区自提均价7869元/吨，环比上涨6.54%。
- 供需与库存：2月月均苯乙烯产能利用率72.44%，实际产量有所下降。2月仍呈供大于需格局，供需差为16.75万吨，港口累库。3月供需面存转好预期，但地缘因素推动苯乙烯价格连续冲高，后续下游复工与利润修复或将受到一定压制。华东港口现货苯乙烯库存总量收于36.29万吨，环比减少6.41万吨。
- 地区间套利：华东苯乙烯价格收于7740元/吨，山东价格收于7495元/吨，山东至华东的套利窗在月内大部分时间保持开启。
- 下游运行：苯乙烯主要下游近三年来价格持续下行，利润明显收窄，三大下游利润阶段性维持负值，开工率呈阶梯式下降。2025年夏季起，苯乙烯利润降至理论亏损状态，装置以稳产为主；至2026年初，随着油价大幅上涨，苯乙烯利润走扩，利润向上游集中趋势进一步凸显。
- 后市展望：2月上旬港口库存去化叠加出口成交提振市场预期，缓解国内供应压力，推动价格上行，利润走扩。春节后港口累库情况好于预期，但需求端恢复仍需时间。美伊地缘升温推动成本端油价上涨，苯乙烯短期仍受成本端主导。地缘局势存在不稳定性，上游连续上涨使终端承压，短期供需面仍有支撑，但若地缘冲突缓和、回归基本面，价格或有走弱可能，关注高位套保或远月回落机会。
