核心观点与关键数据
PX行情回顾
4月PX期货呈高位震荡上行走势，主要受成本端地缘政治升温驱动。霍尔木兹海峡封锁导致亚洲炼厂原料短缺，PX自身供需面在月中后形成支撑，减产与检修计划较多，去库预期延续。4月亚洲除中国以外区域PX负荷降至43.5%，环比下降13.1%；国内PX开工率小幅下降至85.1%，月均产量304万吨，环比下降25万吨。4月PX-N价差总体呈现震荡走强态势，月底达151美元/吨，短流程方面PX-MX价差持续处于2000元/吨以上的高价差水平。
加工差情况
石脑油价格总体跟随原油先跌后涨，石脑油-原油裂解价差月均价差环比上涨6.5%至260.6美元/吨，但下半月裂差收窄。纯苯-石脑油价差（BZ-N）自低点显著走扩，随后3月大幅压缩至一度倒挂，4月小幅走扩。
纯苯行情回顾
4月纯苯期货先弱后强，总体呈高位上行走势。4月国内纯苯产量估值为172.9万吨，进口量估值36万吨，总供应量评估值为250.6万吨，较3月减少28.2万吨；下游综合消费量评估值为274.8万吨，较3月减少8.7万吨，供需差为-24.2万吨。4月华东港口纯苯商业库存总量收于21.0万吨，较3月减少5.0万吨，降幅19.23%。4月国内纯苯产能利用率为68.19%，降幅5.70%，检修损失量为25.22万吨。
芳烃调油情况
混合芳烃调油是重要调油手段之一，其最终流向取决于市场供需及利润导向。2026年春季亚洲MX受到原油价格影响先跌后涨，但涨幅不及石脑油，亚洲汽油表现不佳，拖累MX的调油需求。纯苯重整法平均利润为-444元/吨，歧化法平均利润为248元/吨，由亏损转为盈利且利润丰厚。亚美纯苯套利窗口维持开启，全球纯苯贸易流正在重构。
苯乙烯行情回顾
4月苯乙烯期货先强后弱，整体维持高位运行。4月江苏地区苯乙烯自提均价10271元/吨，环比上涨3.20%；外盘CFR中国主港现货中间价环比上涨。国内供应方面，苯乙烯月均产能利用率72.80%，月内除223万吨长停装置外，另外涉及年加工能力224万吨苯乙烯装置进行检修。4月供需面呈供小于需格局，供需差收窄，整体呈现去库态势。非一体化装置利润由盈转亏，月内纯苯-苯乙烯价差均值收窄至约1635元/吨。
苯乙烯主要下游运行情况
三大下游消费量为103.78万吨，环比减少12.57万吨，降幅10.80%。下游利润表现分化：PS亏损有所收窄，ABS亏损进一步加深，EPS盈利依然可观但利润出现下滑。苯乙烯需求端仍以刚需补库为主，但高价原料向下游传导不畅；国内下游已出现一定负反馈。
研究结论
地缘政治影响
美伊和谈乐观预期仍有反复可能，和谈分歧仍大，原料供应恢复仍需时间，霍尔木兹海峡局势仍面临更多不确定性，油价或将继续维持高位宽幅波动。
PX后市展望
短期检修季预期与地缘冲突仍支撑PX价格，当前亚洲炼厂原料短缺预期难改，且PX供应趋紧已在检修季延续下逐步显现。5月初美伊地缘局势有缓和可能，若后市地缘溢价进一步缓和，检修季虽延续偏紧格局，价格或较此前有所回落，但若此前和谈仍落空，或在供需面偏紧下进一步上涨。
纯苯后市展望
短期我国纯苯供需面在成本端地缘溢价下持续改善，但美伊谈判进展缓和地缘政治风险，当前美伊局势不确定性仍存，原料供应恢复仍需时间。5月纯苯检修仍集中，进口量或进一步下降，供需差预计扩大。市场普遍关注终端负反馈，下游盈利多数转向亏损，纯苯价格继续向上推动幅度有限，若地缘进一步缓和，纯苯价格或跟随成本端回调。
苯乙烯后市展望
短期苯乙烯仍受成本端主导。全球炼厂检修季仍在持续，且中国出口订单已部分锁定，4月出口量攀升至20万吨，5月出口预计维持在15万吨左右。即便地缘局势缓和，价格仍难以回到一季度初水平。5月来看，苯乙烯供应端难有明显减量，但非一体化装置持续亏损，五一后苯乙烯高位回落幅度超过上游，若地缘局势缓和，纯苯及苯乙烯或在成本支撑转弱背景下继续震荡回落。不过，苯乙烯库存小幅去化和价格回落下，后市供需面或有改善，此前纯苯供需面强于下游的格局或有所改变。若地缘冲突持续，纯苯仍有上行动力，苯乙烯将跟随偏强。
