归母净利高增48%，毛利率显著提高

易鑫集团2025年业绩表现亮眼，归母净利高增48%至11.99亿元，调整后净利润同比增长33%至14.32亿元，营业总收入增长17%至115.60亿元。毛利率显著提升至56%，主要因二手车占比提高。

业绩简评
2025年公司处理融资交易84.4万笔，同比增长16%，其中二手车占比64%（同比提高15个百分点）；融资金额751亿元，同比增长9%，二手车占比56%（同比提高8个百分点）。年末管理汽车金融资产总值1,258亿元，90/180天以上逾期率分别为1.89%/1.31%，资产质量稳健。公司拟派发股息每股10港仙及特别股息每股4港仙，分红率约70%。

业务分析

• 融资交易：二手车业务占比持续提升，成为主要收入来源。
• 交易平台业务：收入增长18%，主要得益于SaaS业务高速增长（同比增长150%至45.0亿元），核心客户数增至24名，服务费率提升至11.2%。贷款促成收入因结构调整同比减少41%至25.5亿元。
• 自营融资业务：收入增长14%，主要来自融资租赁收入增长，应收融资租赁款净额达304亿元，经调整平均收益率9.7%，净息差提升至6.0%。

科技与海外拓展
推出首款AI大模型XinMM-AM1提升交易效率，新加坡汽车金融业务保持行业前三，持续聚焦东南亚市场。

盈利预测与评级
预计2026-2028年归母净利润分别为15/19/23亿元，同比增长27%/23%/21%，EPS为0.23/0.28/0.34元，对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济下行、业务不及预期、行业监管趋严。