2024年一季报点评：同口径扣非归母高增37.6%，毛利率提升显著

公司2024年一季度业绩分析与展望

主要财务指标

• 营收：2024年一季度实现营收9.97亿元，同比增长11.19%，主要得益于浙江可瑞、广州合信的并表效应以及零售业务的持续增长。
• 净利润：归母净利为1.54亿元，同比下降11.56%；扣非净利1.42亿元，同比大幅增长37.61%。
• 毛利率：41.48%，同比提升4.30个百分点，环比下降3.40个百分点，主要受益于零售优势与原材料红利。

毛利率与成本控制

• 成本与价格：2024年4月19日，PVC综合价格指数5453，同比下降9.52%，表明原材料成本有所降低，对公司毛利率有正面影响。
• 期间费用：总费用率为23.9%，同比上升1.2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化为15.1%、7.0%、3.4%、-1.6%，销售费用率的提升主要由于公司持续增加的营销投入。

投资与收益

• 投资收益：同比下降95.93%，主要由于金融资产公允价值变动收益减少，但其他收益增加199.76%，反映出政府补助的显著增长。
• 信用减值：信用减值损失为181万元，相对较低，可能与工程业务相关。

现金流与分红政策

• 现金流：一季度末经营现金净额为-1.76亿元，历史同期也保持相似水平，显示公司当前现金流状况稳定。
• 分红：公司分红比例增至87.8%，股息率接近5%，并且计划提高分红频次，显示出对股东回报的关注。

发展策略与前景

• 高质量发展：强调高质量发展和高盈利能力，符合二手房市场复购率高的需求。
• 零售战略：“同心圆”战略深化，防水、净水新业务贡献加速。
• 大系统战略：家居客单值与品牌力提升，战略推进效果明显。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利分别为15.0、16.7、18.4亿元。
• 估值与评级：当前股价对应的PE为18、16、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本控制与利润水平。
• 市场竞争加剧：新业务拓展面临挑战。
• 新业务拓展不及预期：影响整体业务增长潜力。