核心观点
- 货币市场：央行公开市场净投放1795亿元，资金面整体合理充裕。R001收于1.34%，较上月末下行16.8BP；R007收于1.51%，较上月末下行13.3BP。
- 利率债：国债、国开债收益率多数下行。1年期国债收益率收于1.32%，上行1.7BP；3年期国债收益率收于1.38%，下行2.4BP；10年期国债收益率收于1.78%，下行3.6BP。1年期国开债收益率收于1.57%，下行1.4BP；5年期国开债收益率收于1.75%，下行4.5BP；10年期国开债收益率收于1.96%，下行2.4BP。利率债总发行量较上月减少，净供给量较上月减少。
- 信用债：中短票收益率和城投债收益率多数下行。5年期AA、7年期AA+、1年期AA品种收益率下行幅度较大；5年期AA、7年期AA+和5年期AA+品种收益率下行幅度较大。企业信用利差多数上行，城投债信用利差整体下行。行业超额利差走势分化。信用债发行规模较前一个月减少，净融资量减少。
- 利率展望：利率可适当逢调整做多。3月资金利率或延续低位运行，供给压力或将相对改善。短期利率走势易呈现“先上后下”。银行补仓需求或边际减弱，保险、理财的季节性配置需求有望推动新增配置力量进场。
- 信用债展望：信用利差有望维持低位。3月—4月或迎来摊余成本法定开债基集中开放期，保险开门红资金、银行理财资金存在季节性进场增配需求，叠加资金面有望延续保持宽松，信用债或为攻守兼备的选择。
关键数据
- 货币市场：R001、R007收益率分别为1.34%、1.51%，较上月末分别下行16.8BP、13.3BP。
- 利率债：1年期国债、3年期国债、10年期国债收益率分别为1.32%、1.38%、1.78%，较上月末分别上行1.7BP、下行2.4BP、下行3.6BP。1年期国开债、5年期国开债、10年期国开债收益率分别为1.57%、1.75%、1.96%，较上月末分别下行1.4BP、下行4.5BP、下行2.4BP。
- 信用债：5年期AA、7年期AA+、1年期AA品种收益率下行幅度较大，分别为4.35BP、4.22BP、4.02BP；5年期AA、7年期AA+和5年期AA+品种收益率下行幅度较大，分别为9.74BP、3.85BP、3.74BP。企业信用利差多数上行，城投债信用利差整体下行。行业超额利差走势分化。
- 发行量：利率债总发行量25972亿元，净供给量12857亿元；信用债新发行规模5906亿元，净融资规模1106亿元；城投债新发行规模2615亿元，净融资规模78亿元。
研究结论
- 当前环境对债市偏友好，可保持中性偏多思维逢高配置，把握利差压缩机会。
- 信用利差有望维持低位，中短久期信用债套息加杠杆策略仍有效，可适当下沉作为底仓配置，也可采取骑乘策略，布局曲线凸点。
- 关注后续美伊冲突局势变化以及月末特朗普访华，中美谈判进程等事件。
