渤海汽车AIDC发电遗漏标的北汽注资重组成功目标翻倍

核心观点与关键数据

主业稳定向好，受益于AIDC发电及商用车景气

• 主营业务：活塞及其他轻量化和轮毂业务，渤海活塞国内市占率35%。
• 收入结构：70%来自商用车及工程矿用机械，30%来自发电及船电。
• 业绩表现：年收入约20亿，利润超1.2亿，近年增速显著，主要受益于AIDC拉动。
• 下游客户：卡特彼勒、潍柴、玉柴、康明斯等，为潍柴活塞一供，配套约一半以上。
• AIDC需求：天然气燃机及柴油发动机发电，大缸径活塞单机价值量超2000元。

轻量化逐步盈利，轮毂收缩，布局机器人业务

• 轻量化业务：滨州轻量化配套发动机缸体，收入超5亿，逐步盈亏平衡，受益于AIDC发动机拉动。
• 轮毂业务：泰安轮毂收入约3亿，因关税等因素亏损，后续逐步收缩剥离。
• 机器人业务：子公司博海精机切入机器人精密零部件，推出整机产品，加强与下游主机厂及零部件公司合作。

重组无虞，北汽优质资产注入，利润有保证

• 重组进展：仅中止，上半年完成无虞。
• 注入资产：北汽模塑（江阴模塑合资，利润率高）、廊坊莱尼（低压线束，利润超3亿）、廊坊安道拓（近5亿收入）。
• 利润承诺：重组预案披露总利润承诺，2026年归母利润有望超3.6亿，预计2027-28年达近5亿。
• 股本变化：并购增股6.7亿，补流对价不超过3亿股，重组后股本至多翻倍。