广发汽车重卡行业与AIDC发电液冷研究框架

重卡行业研究框架

• 行业属性：重卡行业兼具国内周期性和成长性，出口以成长性为主。国内周期本质是政策扰动与保有量供需失衡，无固定时长。
• 周期判断依据：通过保有量与国内销量的比值（更新年限）判断，正常更新年限约6.5年。2025年国内销量约80万台，需回升至100-160万台（若治超趋严则更高）。
• 国内销量影响因素：政策淘汰、以旧换新、治超对冲经济下行，保有量具备刚性，年降幅约1个点。
• 出口核心逻辑：纯成长赛道，亚非拉是增长主力（年复合增速30%+），俄罗斯市场因政治因素出现波动，单车净利远高于国内。
• 销量跟踪方法：用年化销量模型剔除春节、政策扰动的季节性影响，准确估算全年销量。
• 燃料结构：柴油为主，天然气渗透率与柴汽比相关，电动化渗透率约3%，阶段天花板或50%，受电池成本、重量、续航制约。

重卡行业风险与关注

• 国内销量回升不及预期，保有量过剩未充分消化。
• 出口市场政治波动，如俄罗斯市场后续需求变化。
• 电动化技术突破不及预期，影响行业渗透率提升。

AIDC对发电液冷影响研究框架

• 研究逻辑：从AI芯片出货量→电力容量→发电液冷设备需求→供需格局→公司业绩，形成完整跟踪链条。
• 发电需求测算：拆分中美市场，主供电源需求仅看美国，备用电源需中美兼顾；主供电源含燃气内燃机等路径，需跟踪产能与价格变动。
• 液冷需求测算：通过机柜出货量、液冷配套配置比例动态跟踪，需关注数据中心改造的存量需求与机柜液冷配比变动。
• 验证方式：通过云厂商资本开支、芯片出货量、设备订单、公司业绩交叉验证测算准确性。

研究结论

• 重卡行业：国内销量处于周期底部刚刚反弹，未来中枢可能较高，出口市场强劲增长，短期能够看到单车净利恢复。
• AIDC对发电液冷影响：形成从AI芯片出货量到电力容量再到设备需求的完整跟踪链条，通过交叉验证测算发电和液冷需求。