核心观点
- 数据中心缺电链的贝塔仍有上修的机会。
- 重点看好两类发电设备：燃气往复式发电机组和燃油电池。
- 燃气往复式在数据中心分布式发电的市场中的渗透率有望持续上行。
- 燃油电池在主供电源的渗透率也会有大幅的提升。
市场空间测算
- 预计到2030年，全球数据中心的总装机功率将达到223G瓦，乐观测算可达600G瓦。
- 2025年至2030年，数据中心的平均年装机量将达到66G瓦，实际年建设需求会大于66G瓦。
- 数据中心发电设备的总的市场规模，将达到700~2000亿美元之间，实际需求可能更大，达到数千亿美元。
发电设备分析
- 发电设备可分为主供电和备用电两种。
- 主供电：过去由电网和燃气轮机构成，未来将由燃气往复式和燃油电池填补缺口。
- 备用电：目前主要采用柴发，未来仍将存在。
- 交付周期是关键因素，燃气往复式最快半年交付，燃料电池最快两周交付。
燃气往复式发电机组
- 技术构成：与重卡技术同源，可无限次启停，产业链成熟。
- 优势：快速交付、无限启停、模块化设计、耐高温和高海拔。
- 劣势：环保方面略逊于燃气轮机。
- 市场空间：预计2030年，燃气往复式的空间将超过20G瓦，市场规模超过300亿美元。
- 主要企业：潍柴动力、卡特彼勒、康明斯、瓦西兰、英格哈斯、MTU。
燃油电池
- 优势：快速启动、调峰能力强、效率高、低冗余程度、灵活部署、低排放、运营成本低。
- 主要类型：固体氧化物燃料电池（SFC）、质子交换膜燃料电池（PEMFC）、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）。
- SFC：启动性能好，燃料适应性强，运行温度适中，是数据中心主电源的理想选择。
- 市场空间：预计2030年，全球SFC的新增装机有望达到22G瓦，其中数据中心占49%，约为10G瓦。
- 主要企业：BlueEdge Energy、潍柴动力、FuelCell Energy、巴拉德。
备用电：大缸径柴发
- 市场空间：预计2030年，大缸径柴发的市场空间约为600亿美元。
- 主要企业：潍柴动力、玉柴国际、动力新科。
标的推荐
- 最核心推荐：潍柴动力。
- 其他推荐：德昌电机控股、天润曲轴、银轮股份、渤海汽车、专业内配、威孚高科、艾克兰、奥夫科技、英普精密。
