2月业绩超预期,实现双位数增长。主要原因是春节后10天补货拉动,尽管前20天因15-18日不出货而持平。1+2月累计也实现双位数增长。春节期间,12+1+2月合计同比低个位数增长,但整体动销向好,原因包括:一、放假时间长,礼赠场景扩容;二、产品结构提升,特仑苏占白奶销售额提升至50%以上。2月分产品来看,特仑苏增长近30%,成为主要增长动力,其亮眼增速源于终端动销好及元宵节补货。3月节奏可能放缓,需清理25年日期产品,预计Q1高个位数增长。后续展望Q2和全年,预计实现低中个位数增长,主要靠量增驱动,来源包括新品和新渠道。投资建议:行业层面,预计26年乳制品常温大盘降幅企稳收窄,龙头常温奶有望转正。个股层面,反转视角推荐蒙牛,成长视角继续重点推荐新乳业,基本面修复+高股息视角推荐伊利。