中牧股份拟收购圣雪大成,实现兽药央企强强联合,预计产生1+1>2的协同效应。圣雪大成是国内兽药原料药领域的冠军企业,核心产品包括硫酸黏菌素和硫酸链霉素,全球市场份额领先。公司营收和利润增速大幅跑赢行业,2017-2024年营收复合增速11.7%,净利润复合增速23.8%。中牧股份则在兽药制剂、疫苗和饲料业务方面布局全面。双方在产品管线、业务类型和销售区域上互补性强,且同为央企背景有利于并购整合。中牧股份近期管理、经营出现多重拐点,化药板块增长强劲,非洲猪瘟亚单位临床试验进展顺利。预计2025-2027年归母净利润分别为1.86亿、3.56亿、4.61亿,对应EPS分别为0.18元、0.35元、0.45元,给予26年30倍PE,目标价10.5元,维持“推荐”评级。风险提示包括收购未达成、整合不及预期、下游景气度走弱等。