交通运输行业重大事项点评：重视顺周期+央企“中特估”

当前投资策略：重视顺周期+央企“中特估”。1）3月以来，华创交运团队重点围绕如何将中国特色估值体系的探索应用于交通运输行业展开了系列研究，通过6篇深度报告，提出分析框架，即在传统财务分析、估值方式外，增加多元维度的观察，包括产业发展阶段、机制体制特色、区域经济潜能、上市公司可持续发展能力以及公司经营管理的内部挖潜等。2）5月下旬我们提出观点：预期市场或将逐步呈现均衡态势，当前我们进一步明确：重视顺周期！ 亦不可忽视央企中特估。 重视顺周期！顺周期的投资机会来自于预期先行，结合基本面及后续展望，我们重点推荐：ToC出行链（航空机场）、ToB油运及专业物流、以及快递龙头。 ToC出行链：强调观点，配置可以更积极。1）调整较为充分，大航单机市值已回落至中枢以下水平。2）需求端：韧性与弹性兼具。Flight AI数据显示7月暑期预定价格涨幅可观。3）供给端：逻辑依旧清晰。5月末5家上市航司合计较22年底增加机队16架，增速0.6%。4）核心标的：航空优选春秋，一季度已实现盈利，预期Q3旺季进一步展现运营优势，重点关注国航、吉祥。 机场优选白云，我们认为公司国际航线恢复领先、而免税业务将重拾成长逻辑。 ToB物流运输：顺周期一旦启动，弹性可观。 1、油运：我们维持观点，VLCC高确定性的供给逻辑23年起徐徐展开，看好景气上行周期。1）供给端：存量在手新船订单交付23Q4起近尾声，增量新造船仍受“造不起+没地方造+不知道造什么船”三大核心供给约束；同时EEXI限制航速上限对有效运力的影响或将于今年旺季起显现。2）需求端：此前市场担忧经济，但大西洋-远东的长航线货盘增量，预计会推动旺季吨海里需求弹性。3）近期运价：中东货盘集中释放影响下运价大幅反弹回升，再度验证VLCC市场有效供需偏紧，同时为后续旺季需求进一步恢复后的运价向上弹性提供一定参考。重点推荐中远海能、招商轮船。 2、化学品物流。我们看好化学品物流赛道具有市场空间大、准入壁垒高的特征，需求一旦回暖，弹性可观。在持续重点推荐宏川智慧的同时，我们新发兴通股份深度，看好公司国内液体化学品船市场份额持续扩张，开拓国际及LPG新领域，当前市值对应24年13倍PE，具备性价比。建议关注跌幅较大的密尔克卫。 3、大宗供应链龙头。我们认为二季度经济环境对大宗市场的影响已经基本反应，厦门国贸当前6倍PE+6%股息率+0.9倍PB已经构建足够的安全边际，同时看好厦门象屿持续转型升级。 4、跨境能矿企业嘉友国际对应24年预期利润11倍PE，一带一路重要标的具备性价比。 5、建议关注内贸集运企业，行业格局佳，供给增长有限，静待需求弹性。关注中谷物流、安通控股。 快递：顺丰控股2436亿市值，对应24年预期净利润仅约20倍，公司历史估值低位，我们看好下半年鄂州机场转运中心正式启运后对公司生态体系的全方位升级。同时，我们看好超跌的加盟制快递圆通、韵达价值已经被低估，关注申通快递的边际改善。 不可忽视央企中特估。6月14日国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验。华创交运中特估4-2-3-1投资框架中，2即建议关注2大央企集团，招商局集团及中国物流集团。招商局集团旗下公司建议重点关注招商港口、招商公路、招商轮船；中国物流集团旗下企业建议关注中储股份、华贸物流。尤其招商港口作为华创交运强推中特估*一带一路核心标的，当前0.8倍PB，公司海外资产战略价值被低估。 风险提示：经济出现波动，油价大幅上涨，改革力度不及预期。 图表1交运各行业涨跌幅（截至6月16日） 截至6月16日，交运指数下跌4.1%，跑输沪深300指数6.5个百分点，顺周期相关度较高、机构持仓相对较高的航空机场、物流跌幅分别达到12.3%及11.5%，“中特估”重镇铁路、公路、港口涨幅领先。