重大事项点评：拟收购思妍丽，强强联合筑牢行业龙头地位

核心观点与关键数据

美丽田园拟以12.5亿元人民币收购思妍丽100%股权，旨在强强联合，筑牢行业龙头地位。思妍丽是中国第三大美容服务品牌，2024年收入8.5亿元，净利润8100万元。此次收购是美丽田园继收购奈瑞儿后的又一重大举措。

交易要点

• 低估值+低资金占用：收购估值显著低于美丽田园（约17.2XPE）和行业均值（21.1X），采用“现金3.25亿+并购贷5.1亿+股份支付4.15亿”的多元支付方式。
• 财务影响：预计2025年12月交割、2026年1月并表，不考虑协同效应，EPS由1.36元提升至1.62元，增厚18%。
• 股权结构变化：交割后控股股东持股比例预计由45.70%下滑3.07%，公众股东持股比例下滑约3.21%。

美丽田园协同逻辑

1. 市场份额与会员规模双提升：收购完成后，“美丽田园+奈瑞儿+思妍丽”将占据中国美容服务行业TOP3地位，门店总数超734家，直营会员基数突破20万。
2. 奈瑞儿整合经验赋能：复制奈瑞儿整合经验与美丽田园数字化投入，利用规模采购、产品联合创研等实现供应链协同，助力毛利率与净利率双提升。

投资建议

美丽田园作为国内领先企业，品牌口碑良好，运营能力突出。预计25-27年归母净利润分别为3.37、4.58、5.88亿元，当前股价对应20.4、15.0、11.7倍PE。参考可比公司估值（行业平均21X），给予26年20倍PE，对应目标价42.64港元，维持“强推”评级。

风险提示

消费波动、股份稀释、交割与审批不确定性、商誉累积与管控等。