2026年2月PMI数据点评：春节假期效应影响下PMI季节性下行

2月PMI数据点评显示，受春节假期影响，制造业PMI环比下降0.3pct至49.0%，低于市场预期；非制造业PMI环比提升0.1pct至49.5%；综合PMI环比下降0.3pct至49.5%。

2月PMI数据分析
制造业PMI受春节假期影响，景气水平环比下降0.3pct，低于市场预期（预测中位数49.9%，平均数49.7%）。春节所在月份PMI通常波动下降，2026年春节假期延长并处于下半月，进一步影响企业生产经营。2017年至今春节所在月制造业PMI较前值下降中位数为0.3pct，与2026年春节日期相近的2018年和2021年春节当月PMI分别下降1.0pct和0.7pct。
从分类指数看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均环比下降，显示生产需求放缓。新出口订单指数环比下降2.8pct。生产经营活动预期指数为53.2%，环比提升0.6pct，制造业企业对后续市场信心有所回升，春节后生产指数或将重回扩张区间。
短期市场内需不足或仍将持续。制造业新订单指数为48.6%，环比下降0.6pct，仍处收缩区间；非制造业新订单指数为45.2%，环比下降0.9pct，连续34个月处于收缩区间。建筑业、服务业新订单指数均处于收缩区间。需求提振仍需政策支持。
价格方面呈现积极信号，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.8%和50.6%，出厂价格指数连续两个月在扩张区间，制造业市场价格总体水平改善，需持续关注“通胀正常化”的可能性。
建筑业、服务业PMI呈现分化走势。建筑业PMI为48.2%，环比下降0.6pct；服务业PMI为49.7%，环比上升0.2pct。春节假期带动服务业PMI回升，但建筑业景气水平继续回落。建筑业业务活动预期指数为50.9%，环比提升1.1pct，重回扩张区间，行业信心有所恢复。

债市观点
预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。

• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；
• 宽货币：若有宽货币政策（降准降息、买债等），收益率或短暂下行后上行；
• 通胀：预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正；
• 资金利率：通胀环比持续回升或导致资金收紧，短端债券收益率上行；
• 地产：稳增长发力点或不在地产，地产或滞后性见底；
• 债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。

风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。