兼评2月PMI数据：春节效应拖累PMI，复工略快于往年

2月PMI数据解读

制造业

• PMI延续偏弱：2月制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点，弱于季节性规律，供需分项均下行。
• 行业表现：农副食品加工、计算机通信电子设备等行业产需指数保持扩张，纺织服装服饰、汽车等行业承压。
• 价格与指数：原材料购进价格环比下降1.3个百分点至54.8%，出厂价格持平于前值50.6%。预计2月PPI同比延续回升，环比可能在0.3%，同比为-1.0%左右。
• 企业类型：大型企业PMI改善1.2个百分点，中型、小型企业PMI分别下行1.2、2.6个百分点。BCI指数下行1.3个百分点至52.4%，但销售、消费品价格等前瞻分项有所改善。

非制造业

• 建筑业PMI续弱：2月建筑业PMI下行0.6个百分点至48.2%，新订单指数低位回升2.1个百分点至42.2%，主要受春节假期影响。
• 资金与工作量：专项债发行进度约18.7%，好于2025年同期；石油沥青开工率低位运行，水泥磨机转运率和发运率相对平稳。
• 服务业小幅回升：2月服务业PMI为49.7%，较前值改善0.2个百分点，但新订单仍弱。住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业位于高景气区间，资本市场服务、房地产等行业低位运行。商品房库销比显示房价下行压力或趋增。

复工与政策

• 复工进度：2026年复工进度略快于往年，百年建筑节后复工数据显示开复工率、劳务上工率、资金到位率均同比增加。
• 政策建议：Q1经济基本面仍有压力，建议再增政策性金融工具，加快超长债、专项债和预算内财政投放，以及科技领域资金支持。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 美国经济超预期衰退拖累国内出口。