霍尔木兹海峡封锁，油运风险溢价大幅提升：伊朗伊斯兰革命卫队28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，霍尔木兹海峡是全球石油贸易的关键节点，每月有超过5亿桶原油通过此处出口，承担了全球约25%石油出口供应。本周克拉克森海运指数环比上涨10.4%至37,591美元/天，较今年年初已上涨32%，年初至今均值同比上升56%，且较过去10年平均水平高出60%。在美国伊朗紧张局势升级及可用运力趋紧的背景下，VLCC型原油油轮即期市场平均日收益环比上涨40%至204,261美元/天，达到2020年4月以来的最高水平。本周Clarksons新船价格指数182.2点，维持高位震荡。
2026年1月全球造船订单约600万CGT/200亿美金（LNG运输船/油轮/集装箱分别占比25%/21%/20%），分别同比增长36%/56%，2月份全球新造船订单延续1月份强势。目前全球造船厂在手订单约1.82亿CGT/4.55亿DWT，在手订单保障年数4.02年，继续创新高，造船行业景气持续。根据近期我们行业调研信息，目前主流一二线造船厂在手订单排期均至2029年，供给侧持续紧张，且2026年行业新增供给有限。
从需求端看，10月份以来301调查/中美关税落地，在运价持续上涨加持下，前期因担心301不确定性而积压的新船需求持续释放，自25年11月以来全球新船订单大幅回暖，另外基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，我们判断2026年全球新船需求支撑较强。因此，展望2026年，整体造船行业供需缺口将重新拉大，行业景气度将维持高位。
2026年交期和产能较充裕的造船厂在接单方面将具有较大相对优势，如恒力重工造船厂，其二期产能于25年8月底正式投产，三期产能在建设中（已发布定增相关公告）。由于两年来部分头部船厂产能扩张以及破产产能复苏，大家比较担心造船行业供给侧逻辑，根据Clarksons数据，目前全球造船产能已经较2020年周期底部约4000万CGT复苏至5000万CGT，根据我们测算2026~2032年平均每年全球新船需求约6800万CGT，判断供需缺口仍会持续存在。另外国内部分大型闲置产能如金海重工、熔盛重工并未完全重启，资本对于造船行业仍然谨慎，当下暂时还不用担心造船行业供给逻辑出现问题。
我们看好2026年造船行业复苏行情，近期中东局势有望成为核心催化（类比2023~24年红海危机），当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看，造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。
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