网易有望转换为双重主要上市重视底部配置价值公司公告已接获香港联交所通知

公司因2025财年全球成交量中55%以上在香港市场进行，被香港联交所判定为上市股份交易已大部分永久转移至香港市场，将进入为期12个月的转移宽限期（至2027年2月27日）。公司计划遵守香港上市规则，并有望在宽限期届满或自行决定较早日期后获得双重主要上市地位。

核心观点：

1. 双重主要上市有望扫除港股通障碍：转换地位将为公司后续纳入港股通奠定基础，预计流程将在符合条件后的下一个定期审核周期启动，带来增量流动性，为中长期提供流动性红利。
2. 短期情绪波动不改价值底部：市场担忧包括AI技术迭代、宏观环境及汇率波动、新游上线进展等，但公司基本盘稳固，4Q25递延收入环比高增，分红维持高位（全年40%左右），回购计划延长至2029年，提供估值安全边际。
3. 关注新游周期与流动性改善的“戴维斯双击”：2026年核心关注《查找图书》全球化、《查找图书》（3Q26）上线、基本盘产品如《查找图书》手游、电脑版（3/1再创同时在线人数新高）及《查找图书》等稳健性。

关键数据：

• 转移宽限期：至2027年2月27日。
• 盈利预测：2026/2027年Non-GAAP净利润预测409/453亿元。
• 估值：现价对应港股12.4/11.1倍、美股12.5/11.2倍26/27年Non-GAAP P/E。
• 目标价：265港元/171美元（港美股均对应19/17倍26/27年Non-GAAP P/E）。
• 上行空间：港/美股上行空间49/48%。

研究结论： 维持跑赢行业评级及目标价265港元/171美元，认为公司完成双重主要上市后有望正式纳入港股通，带来增量流动性，中长期具备投资价值。短期虽面临市场担忧，但公司基本盘稳固，递延收入与股东回报提供安全垫，新游周期与流动性改善有望形成“戴维斯双击”效应。