佛塑科技收购河北金力、布局湿法隔膜
佛塑科技1月以50.8亿元收购河北金力，布局锂电湿法隔膜市场。河北金力是国内湿法隔膜龙头企业之一，2025年国内市占率18%，同比增长5个百分点，2025年上半年实现营收17.5亿元，净利润0.98亿元，同比扭亏为盈，单位盈利处于行业领先水平。
26年隔膜供需拐点已现、27年供需进一步紧张、价格弹性显著
随着储能需求大幅增长，湿法隔膜行业头部厂商产能已满产，2026年供需拐点明确。预计2026年产能利用率提升至80%，由于隔膜为重资产投资，当前价格下投资回报周期仍大于8年，行业扩产意愿较弱，预计2027年产能利用率将进一步提升至88%，供需紧平衡状态加剧。湿法隔膜头部厂商挺价意愿显著，2025年第四季度部分客户涨价10-20%，目前部分客户已在谈二次涨价，有望进一步上涨10%以上，行业大客户也有望涨价落地，2026年上半年行业旺季价格有望进一步上涨，2027年供需进一步紧张，仍有涨价可能性，隔膜行业价格弹性显著。
金力5μm产品行业领先、新产品放量+全系涨价盈利弹性显著
5μm隔膜渗透率趋势明确，金力占据绝对主导地位，2024年5μm市占率高达63%，为宁德时代5μm隔膜主供。预计2025年金力出货47亿平，2026年出货70亿平，其中5μm分别出货20亿平/50亿平，连续翻倍以上增长，占比提升至80%。价格端，5μm基膜均价0.8元/平以上，高于普通产品60%，技术溢价明显，单位盈利预计高于普通产品0.1-0.2元/平。盈利端，公司2025年上半年单平净利0.05元/平，7-10月单位净利已提升至0.09元/平，明显领先同行，产品优势明显。考虑公司5μm产品放量+普通产品陆续涨价，预计公司2026年单位净利逐步提升至0.2元/平，2027年预计提升至0.25元/平，盈利弹性显著。
盈利预测
预计公司2025–2027年归母净利1.25/15.02/25.05亿元，同比+4.1%/+1106.2%/+66.8%，对应PE分别为267/22/13倍，给予2026年30xPE，目标价18.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
5μm产品放量不及预期。
