小熊团队博通2026Q1财报略超预期产品结构带来1个点毛利率下滑未来重

总营收：$193.11亿，同比+29%，环比+7.2%，超指引上限($191亿)。AI半导体收入：$84亿，同比+106%，环比+29.2%，占总营收43.5%，创历史新高。调整后EBITDA：$131.28亿，利润率68%（同比持平，环比+1pct）。自由现金流：$80.1亿，占营收41%，财务质量优异。

业务结构：半导体解决方案：125.15亿美元，同比+52%，环比+12.9%，占总营收64.8%；基础设施软件：67.96亿美元，同比+1%，环比-2.1%，占总营收35.2%。

半导体解决方案业务：AI收入占比67.1%，占总营收43.5%。具体包括： 1）定制AI加速器(XPU)：59亿美元，同比+140%，环比+38%，占AI收入70.2%，主要客户为Google、Meta、Anthropic等。 2）AI网络（含CPO）：25亿美元，同比+37%，环比+13.6%，占AI收入29.8%。 3）CPO收入：Q1同比+200%，已获微软Azure、亚马逊AWS批量订单。产品为1.6T CPO解决方案，集成4x400G硅光引擎，功耗降低35%。

Q2指引：营收$220亿(同比+47%)，AI收入$107亿(环比+27.4%)，EBITDA率维持68%。

毛利率分析：

• 传统网络芯片：80%+，增长稳定。
• 高毛利增长业务(XPU)：45%-55%。
• AI系统销售：55%-60%，随规模效应提升下降。 主要原因是AI收入占比提升，导致整体毛利率环比下降1pct至约76.9%。

未来看点：

• XPU和CPO继续放量，CPO与NVIDIA合作开发NVLink-over-CPO方案，解决GPU集群互联瓶颈。
• CPO毛利率约70%，高于XPU，将成为未来毛利率提升的重要驱动力。