国泰海通电子博通财报点评信息量大上修业绩回应竞争数字上

数字上：整体表现符合预期，部分超预期，不算大beat。

1. 季度业绩：

   • Q1收入略逊于乐观买方预期（AI半导体业务84亿 vs 预期90亿）。
   • Q2收入指引220亿，超买方预期205亿（AI半导体业务107亿 vs 预期100亿）。
   • Q1 EBITDA利润率68%，高于市场预期67%，回应了投资者对anthropic订单影响毛利率的担忧。

2. 回购与未来指引：

   • 宣布回购100亿美元。
   • 2027年营收目标1000亿美元，6个客户包括OpenAI，纯芯片不含网络业务。
   • 网络业务增长60%，供应链锁定至2028年，佐证业绩持续性和AI硬件市场扩张。

3. 客户需求与市场格局：

   • 谷歌V7需求强劲，Anthropic 2026年1GW，2027年3GW；META 2027年“multiple GW”；第四第五客户2027年增长超一倍；OpenAI 2027年部署超1GW。
   • 算力需求以GW计，2027年接近10GW，按GW价值量估算（英伟达300亿美元/GW，博通200亿美元/GW），2027年AI硬件市场规模或达2000亿美元，EPS或18-20美元区间。

4. 技术路线与竞争：

   • 力挺铜技术（ASIC+以太网推理），认为CPO终将到来（“不是今年，也许不是明年”）。
   • 肯定英伟达持续迭代能力，迫使CSP跟进，同时否认大厂替代博通的可能性，认为博通在算力竞争中遥遥领先，未来多年无直接竞争对手。