华泰固收PMI走势符合季节性2026年2月官方PMI点评

核心观点与关键数据

• PMI数据：中国2月官方制造业PMI为49，预期49.7，前值49.3；非制造业PMI为49.5，前值49.4。2月PMI略高于可比季节性（春节在二月的年份）-0.3个百分点。
• 季节性影响：春节偏晚及工作日天数偏少对多数分项造成下滑，但综合考虑后，2月景气度略强于季节性。
• 供需情况：制造业供需皆下行，生产强于需求格局延续，产成品库存下行幅度大于季节性，“新订单-产成品库存”反映的经济动能指数上升2.2个百分点。
• 企业规模：大型企业PMI上行，中小型企业景气度回落。
• 行业表现：通信电子、电气机械等行业景气度高位回落，汽车景气度降温；非金属、医药、农副等行业表现相对较好。
• 出口情况：新出口订单指数45%，较上月-2.8个百分点，出口景气度降低主因春节影响，但整体维持韧性。
• 价格指标：原材料价格指数54.8%，出厂价格50.6%，价格指数仍在扩张区间，预计2月PPI同比或在-1.1%左右。
• 服务业景气度：服务业商务活动指数为49.7%，消费性服务业景气度较高，新动能略有回落。
• 建筑业景气度：建筑业商务活动指数48.2%，土木业务活动预期指数上升，反映对复产复工的乐观预期。

研究结论

• 短期经济动能：节前备货有所消化，短期供需信号尚可，但整体经济动能仍需关注季节性及外部环境变化。
• 基建预期：建筑业PMI略强于季节性，土木业务活动预期指数上升，水泥高频提前启动，继续观察复工进展。
• 价格与成本：输入性价格抬升需关注对需求和分配的影响，原油价格上行推升供给中断风险。
• 地缘政治风险：美伊冲突可能演变成真实的滞胀冲击，对全球需求与成本产生影响。
• 市场启示：债市方面，市场关注焦点集中于通胀、AI叙事以及地产，降准降息期待不高，建议在具备安全边际的基础上把握波段机会；股市方面，美伊局势升温扰动A股短期节奏，短期交易核心转向“政策博弈+地缘扰动”，后续关注两会、英伟达GTC大会等产业事件。