胜遇信用月报：万科再次反转，2026年地产能否筑底回暖？

市场回顾与观点

• 信用债市场发行与融资：本月信用债市场总发行量和净融资额环比、同比均增长，其中民企和低评级主体（AA及以下）发行量和净融资额同样呈现增长。
• 信用风险：月内无新增违约主体，但万科债券展期后市场传闻深圳将提供800亿元救助方案，万科债券价格有所反弹。

重点信用事件与分析

• 万科情况：万科债券展期方案被否后，达成兑付40%本金和利息+60%展期一年的新方案，并完成部分兑付。市场传闻深圳可能提供800亿元救助，万科债券价格回升。
• 万科业绩：2025年业绩预告显示净利润约为-820亿元，主要原因是房地产开发项目结算规模下降、信用减值和资产减值增加、经营性业务亏损等。
• 其他房企表现：新城控股商业运营收入略增，合同销售金额下降；龙湖集团经营性收入微增，合同销售金额和面积大幅下降；保利发展签约金额和面积均减少。
• 行业数据：1月30大中城市销售面积环比下降52.98%，同比下滑21.66%，为2019年以来新低。
• 政策动态：上海公布“沪七条”优化限购、公积金贷款和房产税政策，推动房价小幅反弹。
• 行业分析：地产金融时代结束，行业企稳源于结构改善和真实居住需求，但2026年需关注现金流和区域差异。

信用债发行情况

• 1月信用债总发行量12318.01亿元，环比增长16.10%，同比增长4.45%；净融资额4990.29亿元，环比增长236.72%，同比增长1751.64亿元。
• 民企发行量1270.80亿元，环比增长346.08%，同比增长104.05%；净融资额759.99亿元，环比增长1593.58亿元，同比增长193.15%。
• 低评级主体（AA及以下）发行1262.13亿元，环比增长50.38%，同比增长6.54%；净融资额85.24亿元，环比增长342.26亿元，同比增长442.18亿元。
• 低评级民企发行171.00亿元，环比增长2342.86%，同比增长1700.00%；净融资额63.46亿元，环比增长180.70亿元，同比增长58.47亿元。

新增违约

• 展期债券：包括鑫苑、碧桂园、宝龙、万科、禹洲、鑫荃等房企的多个债券展期。
• 违约债券：阳光城集团“H1阳城01”债券违约。

评级变动

• 无具体评级变动信息。

研究结论

• 信用债市场发行和融资规模扩大，民企和低评级主体活跃度提升。
• 万科获得市场关注，深圳可能提供救助，但行业整体仍面临挑战。
• 房地产行业企稳基础尚不牢固，2026年需关注现金流和区域分化。