互联网/电子商务行业概览：AI的淡季——客户体验领导者亦应引领智能体领域

核心观点

• 互联网行业受 AI 影响显著：互联网板块 YTD 平均下跌 17%，跑输标普指数，主要原因是 AI 投资支出增加、AI 驱动的商业变革以及市场对 AI 风险的担忧。
• AI 加速线上渗透：AI 目前主要推动线上渗透率，而非直接流量。AI 站点流量对电商、OTA 和配送网站的贡献有限，但 AI 站点流量持续增长。
• AI 风险与机遇并存：AI 的发展将带来新的竞争，可能导致直接流量和广告收入被蚕食、分销成本上升以及新的颠覆性竞争。然而，AI 也能推动线上活动，并使领先平台受益于 AI 代理的购买决策。
• Google 和 OpenAI 的 AI 能力提升：Google 推出 AI 结账试点、通用商业协议和众多零售合作伙伴，并计划在 2026 年增加旅游和其他垂直功能。OpenAI 推出 Operator 代理，可以导航网站、完成表单和执行多步骤在线任务。
• AI 商业模式：Google 的 AI 商业模式似乎是通过广告驱动的，这比佣金模式更具优势，并可能有利于拥有最佳用户体验、忠诚度计划和搜索流量能力的公司。
• 行业应对策略：电商和 OTA 行业正在加大投资，以增强自身 AI 能力、定价、选择和服务速度，以应对 AI 代理带来的潜在流量损失。
• 受 AI 影响较小的公司：DoorDash、Take-Two 和 Chewy 由于其独特的商业模式和竞争优势，预计受 AI 影响较小。

关键数据

• 互联网板块 YTD 平均下跌 17%，跑输标普指数 (+1%)。
• 2027 年收入预期平均上调 1%，EBITDA 预期平均上调 3%，EPS 预期平均下调 1%。
• 互联网板块 2027 年 EBITDA 估值倍数为 10 倍，低于 5 年平均 16 倍。
• ChatGPT 全球移动 DAU 在 2026 年 1 月同比增长 234%，达到 4.21 亿。

研究结论

• AI 对互联网行业的影响是复杂的，既带来风险也带来机遇。
• 领先平台可以通过提供卓越的用户体验和服务来应对 AI 挑战。
• 电商和 OTA 行业需要投资于 AI 能力建设，以保持竞争力。
• DoorDash、Take-Two 和 Chewy 等公司由于其独特的商业模式，预计受 AI 影响较小。