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豆油期货月度研究报告（202603）：或有望向上测试价格平台

2026-03-02 龚悦安粮期货 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：当前豆油市场受宏观风险因素扰动，波动率加剧。中期来看，豆油或有望向上测试价格平台，但需注意风险防控。
进口成本端分析：
- 主要进口国为美国、巴西和阿根廷，当前处于南美豆生长季与美豆出口季。
- 预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高；阿根廷大豆供应或受拉尼娜天气影响，存在单产下行风险。
- 美豆需求强劲，市场对中国采购美国大豆的担忧缓解，美豆出口前景被看好。
- 建议关注南美豆生长情况、南北美天气、美豆出口等因素，以及3月USDA农产品供需报告。
国内豆油基本面：
- 到港大豆：2026年3月大豆到港量为705.1万吨，较上月增加187.3万吨，环比增长36.17%，同比增长37.61%。
- 压榨利润：巴西和阿根廷大豆盘面及现货榨利处于中位，美湾大豆榨利处于低位。
- 库存：截至2026年第9周末，国内豆油库存量为101.51万吨，环比下降5.05%；沿海库存量为93.03万吨，环比下降5.09%。结合供需，豆油去库周期或仍未了结。
期限结构分析：
- 基差：3月2日，国内一级豆油基差集中在270-400区间（3月提货），总体稳定，较往年同期维持中位水平。
- 近远月结构：05合约微幅升水于09合约，09合约微幅升水于远月01合约，期限结构为深度平缓的BACK结构，较上月维持稳定。
行情展望：受宏观风险因素扰动，商品波动率加剧。3月到港大豆量显著回暖，油脂贸易商与下游终端集中补库。从库存周期看，豆油去库周期或未结束。中期豆油或有望向上测试价格平台。