当前豆粕市场处于“强预期”与“弱现实”的博弈中，外盘交易逻辑围绕美豆出口表现和生物柴油政策展开，短期南美天气扰动导致价格升水，盘面出现波动。中长期关注中美贸易政策变化和生物柴油政策推行，但全球供应宽松主基调压制大豆价格中枢，价格上行空间有限。国内一季度供应偏紧，但随着新作南美大豆到港上市，供强需弱格局未改。节后下游补库幅度有限，整体购销态度偏低，需求重回疲软。多空交织下，豆粕价格维持区间震荡，请谨慎操作。
一、成本端：美豆贸易前景改善，生物柴油政策明朗化。中国完成1200万吨采购后，美方称中方可能额外采购800万吨，出口前景改善的预期推动价格上涨。截至2月19日当周，2025/26年度美国大豆净销量为407,100吨，较上周减少49%。美国环保署已提交2026年和2027年生物燃料掺混配额提案，市场对后续需求扩张保持乐观。2月CBOT大豆震荡走强，交易逻辑围绕美豆出口销售和生柴政策推动。NOPA压榨数据表现强劲，叠加南美天气影响，巴西收割延缓，阿根廷干旱持续等注入天气升水，为美豆提供基本面支撑。但南美丰产前景明朗，全球大豆供应宽松仍为主基调。
二、巴西：降雨延缓收割，丰产前景明朗。巴西因降雨问题延缓收割，截至26年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为32.3%，高于去年同期的36.4%。降雨也给巴西运输物流造成影响。CONAB预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77亿吨，同比增长3.8%。大豆出口将达到1.12亿吨，高于上年修正后的1.08亿吨。
三、利润：现货榨利走强。美湾盘面榨利以及现货榨利处于深度亏损，巴西和阿根廷榨利下行。
四、供给端：海关延检，豆粕库存环比减少同比增加。一季度因美豆和巴西大豆出口窗口切换叠加海关延检，到港大豆数量季节性回落。3月国内全样本油厂大豆到港103.5万吨，共计约672.75万吨。2025年12月大豆进口804.4万吨，环比减少6.3万吨，同比增加10.3万吨。2026年2月全国油厂大豆压榨为471.21万吨，较上月减412.50万吨，减幅46.68%。3月大豆压榨量逐步回升，预估为811.04万吨。当前因到港季节性回落叠加海关延检，大豆和豆粕库存或有去库态势，但同比往年库存增加。
五、需求端：下游补库结束，购销重回冷淡。2月正逢春节期间，节前一周备货已接近尾声，下游企业前期已保持较高物理库存、以滚动补库为主，节前集中采购力度较为有限。节后市场处于缓慢恢复期，购销情绪一般。总成交环比大幅下降，现货成交与远月成交量相对持平。月内国内主要油厂豆粕提货量211.97万吨，环比减176.55万吨，同比减少76.84万吨。
六、库存：豆粕去库偏缓，终端饲料库存保持高位。2月全国油厂豆粕库存小幅减少，但同比去年仍有较大增幅。截至2月27日，动态全样本油厂豆粕库存为84.25万吨，较上月减少5.61万吨，环比减幅6.24%；与去年同期相比增加34.37万吨，同比增幅68.91%。下游饲料企业节前备货充足，且需求整体一般，采购心态趋于谨慎。截止到2月28日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.89天，较上月末减少1.44天，降幅14.56%，较去年同期增加0.51%。
